Đang tạo bản xem trước...
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM HOÀNG HỒNG PHÚC HIỆN TƯỢNG BONG BÓNG GIÁ VÀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG TRONG THỊ TRƯỜNG TIỀN MÃ HÓA LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 8 34 02 01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HẠ THỊ THIỀU DAO Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2024
1 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHẠM HOÀNG HỒNG PHÚC HIỆN TƯỢNG BONG BÓNG GIÁ VÀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG TRONG THỊ TRƯỜNG TIỀN MÃ HÓA LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số chuyên ngành: 8 34 02 01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS HẠ THỊ THIỀU DAO Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2024
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn rằng đề tài: “Hiện tượng bong bóng giá và tâm lý đám đông trong thị trường tiền mã hóa” được thực hiện bởi chính tôi dưới sự hướng dẫn nghiên cứu của PGS.TS Hạ Thị Thiều Dao. Toàn bộ số liệu được tôi trình bày tại luận văn này nhằm mục đích diễn giải thống kê, tổng hợp và thiết lập xây dựng mô hình nghiên cứu đều được thu thập từ các nguồn dữ liệu, thông tin có nguồn gốc rõ gàng và đáng tin cậy. Bên cạnh đó, những đánh giá, nhận xét nội dung truyền tải thông tin, bảng biểu,v.v. được tôi tổng hợp, trình bày và đánh giá độc lập trên cơ sở sử dụng hợp pháp và được trích dẫn đầy đủ toàn bộ tài liệu tham khảo, thông tin và tài liệu khác có liên qua. Theo đó, tất cả các luận điểm và kết quả được trình bày trong luận văn này là trung thực, phản ánh quá trình nghiên cứu của xuyên suốt thời gian thực hiện. TP.HCM, tháng 07 năm 2024 Người cam đoan Phạm Hoàng Hồng Phúc
ii LỜI CẢM ƠN Sau thời gian nghiên cứu tích cực, tôi đã hoàn thành luận văn với đề tài “Hiện tượng bong bóng giá và tâm lý đám đông trong thị trường tiền mã hóa”. Để hoàn thiện nghiên cứu, luận văn vừa nêu, tôi xin chân thành gửi lời cảm ơn đến sự ủng hộ, đóng góp ý kiến từ bạn bè, đồng nghiệp và người thân. Trong suốt khoảng thời gian hơn 2 năm học tập và rèn luyện tại Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, tôi kính bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến tập thể giảng viên đã luôn nhiệt tình truyền đạt những kiến thức học thuật và kinh nghiệm thực tế trong suốt thời gian học tập. Kiến thức này không chỉ tạo nền tảng vững chắc cho quá trình nghiên cứu luận văn mà còn giúp tôi trong công việc. Bên cạnh đó, tôi xin kính gửi lời cảm ơn chân thành đến người quan trọng nhất đã hỗ trợ và hướng dẫn tôi thực hiện nghiên cứu, PGS.TS Hạ Thị Thiều Dao. Trong suốt thời gian hướng dẫn trực tiếp tôi, cô là người đã tận tâm, dành nhiều thời gian góp ý, hỗ trợ và cung cấp sự định hướng quan trọng cho tôi trong quá trình nghiên cứu. Những kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm sâu sắc từ cô đã giúp tôi khám phá và khai phá những khía cạnh mới trong lĩnh vực nghiên cứu của mình.
iii HIỆN TƯỢNG BONG BÓNG GIÁ VÀ TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG TRONG THỊ TRƯỜNG TIỀN MÃ HÓA TÓM TẮT: Luận văn này tập trung nghiên cứu về sự hiện diện của hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá trong thị trường tiền mã hóa trong thời kỳ đại dịch Covid – 19 bùng phát đỉnh điểm (giai đoạn từ tháng 12 năm 2020 – tháng 12 năm 2021) và hiện tượng tâm lý đám đông đối với từng giai đoạn tồn tại bong bóng trong chuỗi giá. Mục tiêu nghiên cứu của luận văn căn cứ trên hiện tượng gia tăng liên tục về giá trị thị trường của thị trường tiền mã hóa, dẫn đến giá trị thị trường vượt quá giá trị cơ bản, với sự chênh lệch lớn đã dẫn đến hành vi bùng nổ và hình thành bong bóng trong chuỗi giá đối với thị trường tiền mã hóa. Sự chênh lệch giữa giá trị thị trường so với giá trị cơ bản có thể được cấu thành từ nhiều yếu tố khác nhau, một trong các yếu tố chủ yếu cấu thành nên hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá chính là thông qua tâm lý lạc quan của nhà đầu tư hoặc hiện tượng các nhà đầu tư ra quyết định đầu tư dựa trên các quyết định của những nhà đầu tư khác. Hiện tượng này được gọi là hiện tượng tâm lý đám đông, theo đó nó có thể dẫn đến mức tăng trưởng trong tổng cầu đối với tài sản khiến giá trị thị trường của tài sản tăng trưởng không tương xứng với giá trị cơ bản, từ dó dẫn đến hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá. Theo đó, kết quả nghiên cứu đã phát hiện 06 giai đoạn tồn tại hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá (thông qua phương pháp kiểm định GSADF) và 03 giai đoạn tồn tại hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá (thông qua phương pháp kiểm định SADF) trên thị trường tiền mã hóa trong toàn mẫu thời gian xem xét. Tuy nhiên, tại các giai đoạn bùng nổ bong bóng trong chuỗi giá, 02 phương pháp kiểm định CSSD và CSAD với những hiểu quả ưu việc được công nhận phổ biến trong giới nghiên cứu, chưa cho thấy các bằng chứng thống kê rõ ràng về việc tồn tại hiện tượng tâm lý đám đông trong thị trường tiền mã hóa nói chung và trong các giai đoạn tồn tại hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá nói riêng. Từ khóa: Tiền mã hóa, bong bóng trong chuỗi giá, tâm lý đám đông.
iv BUBBLE PHENOMENON AND HERDING BEHAVIOR IN THE CRYPTOCURRENCY MARKET ABSTRACT: This thesis focuses on researching the presence of a bubble phenomenon in the cryptocurrency market during the peak of the COVID-19 pandemic (from December 2020 - December 2021 ) and the presence of the phenomenon of herding behaviour for each stage of bubble existence. The research objective of the thesis is based on the phenomenon of a continuous increase in the market value of the cryptocurrency market, leading to the market value exceeding the fundamental value, with a significant difference leading to Explosion and bubble formation in the price chain for the cryptocurrency market. The disparity between the market and intrinsic value can comprise many factors. One of the main factors that create the bubble phenomenon is the optimistic psychology of investor perspective or the phenomenon of investors making investment decisions based on the decisions of other investors. This phenomenon is known as herd psychology, in that it can lead to growth in aggregate demand for assets that causes the asset's market value to grow out of proportion to its intrínic value and lead to a bubble phenomenon in the cryptocurrency market. Accordingly, the research results have discovered 06 periods of bubble phenomenon (through the GSADF test method) and 03 periods of bubble phenomenon (through the GSADF test method). SADF) in the cryptocurrency market over the entire sample period under review. However, during periods of bubble explosion in the price chain, two testing methods, CSSD and CSAD, have yet to show clear statistical evidence of their effectiveness in discovering the existence of herding behaviour in the cryptocurrency market in general and periods of bubbles in particular. Keyword: cryptocurrency, bubble, herding behaviour.
v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nguyên nghĩa/diễn giải ADF Kiểm định Dickey Fuller mở rộng Augmented Dickey Fuller AVD Giá trị tuyệt đối của độ lệch Absolute value of the deviation CAPM Mô hình định giá tài sản vốn Capital Asset Pricing Model CRIX Chỉ số tiền mã hóa Cryptocurrency Index CSAD Độ lệch chuẩn tuyệt đối dữ liệu chéo The cross-sectional absolute standard deviations CSSD Độ lệch chuẩn dữ liệu chéo The cross-sectional standard deviation DLT Công nghệ sổ cái phân tán Distributed Ledger Technology ECSAD Độ lệch chuẩn tuyệt đối dữ liệu chéo dự kiến Expected cross-sectional absolute deviation GSADF Kiểm định tính dừng phía phải tổng quát Generalized Supremum Augmented Dickey Fuller NHTW Ngân hàng trung ương PHEIC Tình trạng Khẩn cấp Y tế Công cộng Quốc tế
vi Từ viết tắt Nguyên nghĩa/diễn giải Public Health Emergency Of International Concern SADF Kiểm định tính dừng phía phải bằng thống kê Supremum Augmented Dickey Fuller SEPA Khu vực Thanh toán Chung bằng Đồng Euro Single Euro Payments Area SWIFT Hiệp hội Viễn thông Tài chính Liên ngân hàng Toàn cầu Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications WHO Tổ chức Y tế Thế giới World Health Organization
vii MỤC LỤC: LỜI CAM ĐOAN...............................................................................................i LỜI CẢM ƠN....................................................................................................ii TÓM TẮT:....................................................................................................iii ABSTRACT: ................................................................................................iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT...................................................................v DANH MỤC BẢNG BIỂU..............................................................................ix DANH MỤC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ.....................................................................xi CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU ..............................1 1.1. Lý do chọn đề tài.............................................................................1 1.2. Mục tiêu nghiên cứu.......................................................................7 1.3. Câu hỏi nghiên cứu .........................................................................8 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu...................................................9 1.5. Phương pháp nghiên cứu...............................................................11 1.6. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài......................................12 1.7. Tính mới của đề tài........................................................................13 1.8. Kết cấu của đề tài..........................................................................16 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1................................................................................17 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ BONG BÓNG TRONG CHUỖI GIÁ VÀ HIỆN TƯỢNG TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG ..................................................18 2.1. Tiền mã hóa...................................................................................18 2.2. Hiện tượng bong bóng trong chuỗi giá.........................................29 2.3. Hiện tượng tâm lý đám đông.........................................................36 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2................................................................................40
viii CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ............................................41 3.1. Phương pháp kiểm định hiện tượng bong bóng giá......................41 3.2. Phương pháp kiểm định tâm lý đám đông....................................49 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3................................................................................54 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN VỀ HIỆN TƯỢNG BONG BÓNG VÀ HIỆN TƯỢNG TÂM LÝ ĐÁM ĐÔNG TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN MÃ HÓA.................................................................................................................55 4.1. Kiểm định hiện tượng bong bóng .................................................55 4.2. Kiểm định hiện tượng tâm lý đám đông .......................................69 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4............................................................................7979 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ......................................80 5.1. Kết luận.........................................................................................80 5.2. 5.2.Gợi ý chính sách nhằm quản lý và phát triển tiền mã hóa tại Việt Nam .......................................................................................................82 Tài liệu tham khảo..............................................................................................i Phụ lục 1: Tổng quan các nghiên cứu ..............................................................xi Phụ lục 2: Chi tiết kết quả kiểm định hiện tượng bong bóng trong thị trường tiền mã hóa.....................................................................................................xvii Phụ lục 3: Chi tiết kết quả kiểm định hiện tâm lý đám đông.........................xix
ix DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Danh sách 10 đồng tiền mã hóa có giá trị lớn nhất tại thời điểm 03 tháng 5 năm 2023..........................................................................................................10 Bảng 2.1 Ma trận tiền tệ......................................................................................24 Bảng 3.1 Tổng quan giả thuyết kiểm định của 03 phương pháp ADF, SADF và GSADF................................................................................................................48 Bảng 4.1 Thống kê mô tả chuỗi chỉ số hàng ngày của CRIX trong giai đoạn từ 16 tháng 3 năm 2018 đến 03 tháng 5 năm 2023. .....................................................56 Bảng 4.2 Thống kê mô tả chuỗi tỷ suất sinh lợi hàng ngày của CRIX trong giai đoạn từ 16 tháng 3 năm 2018 đến 03 tháng 5 năm 2023....................................56 Bảng 4.3 Tổng hợp kết quả kiểm định hiện tượng bong bóng thông qua phương pháp SADF và GSADF.......................................................................................59 Bảng 4.4 Tổng quát các giai đoạn tồn tại bong bóng được kiểm định bằng phương pháp SADF..........................................................................................................61 Bảng 4.5 Tổng quát các giai đoạn tồn tại bong bóng được kiểm định bằng phương pháp GSADF.......................................................................................................64 Bảng 4.6 Tổng hợp các giai đoạn tồn tại hiện tượng bong bóng giá trên thị trường tiền mã hóa ..........................................................................................................65 Bảng 4.7 Tổng quan các giai đoạn thực hiện kiểm định sự tồn tại của tâm lý đám đông.....................................................................................................................70 Bảng 4.8 Danh sách 10 đồng tiền mã hóa có giá trị vốn hóa lớn nhất tại ngày 03 tháng 5 năm 2023................................................................................................71 Bảng 4.9 Kết quả kiểm định tính dừng đối với các tham số trong phương pháp CSSD...................................................................................................................72 Bảng 4.10 Kết luận kết quả kiểm định tính dừng đối với các tham số trong phương pháp CSSD..........................................................................................................73
x Bảng 4.11 Kết quả kiểm định tính dừng đối với các tham số trong phương pháp CSAD ..................................................................................................................73 Bảng 4.12 Kết luận kết quả kiểm định tính dừng đối với các tham số trong phương pháp CSAD..........................................................................................................74 Bảng 4.13 Kết quả kiểm định tâm lý đám đông thông qua phương pháp CSSD và CSAD ..................................................................................................................75 Bảng 4.14 Kết luận kết quả kiểm định tâm lý đám đông....................................77
xi DANH MỤC HÌNH VẼ ĐỒ THỊ Hình 1.1 Vốn hóa thị trường hàng tuần của tất cả các loại tiền điện tử cộng lại cho đến tháng 11 năm 2023 .........................................................................................5 Hình 2.1 Quy trình xác giao dịch bằng công nghệ chuỗi khối ...........................20 Hình 3.1 Cửa sổ hồi quy đối với Kiểm định nghiệm đơn vị ADF......................44 Hình 3.2 Cửa sổ hồi quy đối với Kiểm định nghiệm đơn vị SADF ...................45 Hình 3.3 Cửa sổ hồi quy đối với Kiểm định nghiệm đơn vị GSADF ................46 Hình 4.1 Chỉ số Royalton CRIX từ ngày 16 tháng 3 năm 2018 đến ngày 03 tháng 5 năm 2023..........................................................................................................55 Hình 4.2 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi hàng ngày của CRIX trong giai đoạn từ 16 tháng 3 năm 2018 đến 03 tháng 5 năm 2023. ...............................................................57 Hình 4.3 Kết quả kiểm định hiện tượng bong bóng trên thị trường tiền mã hóa bằng phương pháp SADF với độ tin cậy là 95%. ...............................................60 Hình 4.4 Kết quả kiểm định hiện tượng bong bóng trên thị trường tiền mã hóa bằng phương pháp GSADF với độ tin cậy là 95%. ............................................62 Hình 4.5 Số lượng ca tử vong (deaths) trên toàn cầu gây ra bởi dịch bệnh Covid – 19.........................................................................................................................64
Hiển thị 13 trang đầu. Tải tài liệu để xem đầy đủ.
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!