Đang tạo bản xem trước...
Facebook:@Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành: Phân tích và Đầu tƣ Tài chính PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN VIỆC SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 1
Facebook:@Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang MỤC LỤC CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN .................................................. 5 1.1. Tính cấp thiết của đề tài ...................................................................... 5 1.2. Mục tiêu nghiên cứu............................................................................. 5 1.3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu....................................................... 6 1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu..................................................................... 6 1.5. Kết cấu của đề tài.................................................................................7 CHƢƠNG 2. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU................................................ 8 2.1. Rủi ro tài chính.....................................................................................8 2.1.1. Khái niệm........................................................................................8 2.1.2. Các loại rủi ro tài chính.................................................................... 8 2.1.3. Tác động của rủi ro tài chính đối với doanh nghiệp .................... 11 2.2. Công cụ phái sinh ............................................................................... 13 2.2.1. Khái niệm...................................................................................... 13 2.2.2. Các loại công cụ phái sinh............................................................15 2.2.3. Thị trường và người giao dịch......................................................23 2.2.4. Chức năng..................................................................................... 25 2.2.5. Quy trình phòng vệ........................................................................ 26 2.2.6. Hạn chế của công cụ phái sinh..................................................... 29 2.3. Các nhân tố ảnh hƣởng đến quyết định sử dụng công cụ phái sinh ..................................................................................................................... 30 2.3.1. Thuế............................................................................................... 30 2.3.2. Kiệt quệ tài chính.......................................................................... 31 2.3.3. Vấn đề đại diện.............................................................................. 31 2.3.4. Đầu tư dưới mức ........................................................................... 32 2.3.5. Quy mô doanh nghiệp................................................................... 33 2.3.6. Các biện pháp thay thế.................................................................. 33 2.4. Tổng quan tình hình nghiên cứu thực nghiệm................................ 33 CHƢƠNG 3. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ........................................ 39 3.1. Thu thập dữ liệu ................................................................................. 39 3.2. Phƣơng pháp nghiên cứu................................................................... 40 3.2.1. Mô hình nhị phân (logit model) .................................................... 40 3.2.2. Xây dựng mô hình ......................................................................... 43 www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 2
Facebook:@Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang 3.3. Đánh giá mô hình............................................................................... 45 3.3.1. Đánh giá tổng thể mô hình............................................................ 45 3.3.2. Kiểm định thống kê các biến giải thích......................................... 45 3.3.3. Thống kê mức độ phù hợp của mô hình (Goodness – of – fit statistics).................................................................................................. 46 3.3.4. Tính chính xác của các xác suất dự đoán..................................... 46 CHƢƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU.................................................... 48 4.1. Tình hình sử dụng phái sinh ............................................................. 48 4.2. Phân tích đơn biến ............................................................................. 48 4.3. Kết quả hồi quy nhị phân .................................................................. 52 4.3. Đánh giá các mô hình......................................................................... 54 CHƢƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT................................................... 57 5.1. Kết luận ............................................................................................... 57 5.2. Hạn chế của nghiên cứu và đề xuất nghiên cứu sau này................ 58 KẾT LUẬN .................................................................................................... 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO..................................................... 61 www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 3
Facebook:@Dethivaonganhang www.facebook.com/dethivaonganhang DANH MỤC BẢNG, BIỂU Bảng 3.2. Các biến độc lập trong mô hình...................................................... 44 Bảng 4.4. Đặc điểm của doanh nghiệp sử dụng và không sử dụng phái sinh 49 Bảng 4.5. Kết quả kiểm định Bartlett.............................................................. 51 Bảng 4.6. Bảng tƣơng quan............................................................................. 51 Bảng 4.7. Kết quả hồi quy và kiểm định......................................................... 53 Hình 2.1. Tỷ lệ hợp đồng phái sinh đƣợc sử dụng theo tài sản cơ sở.............14 Hình 2.2. Tỷ lệ sử dụng các loại phái sinh......................................................22 Hình 2.3. Các công cụ phái sinh và thị trƣờng giao dịch................................ 24 Hình 2.4. Quy mô thị trƣờng phái sinh ........................................................... 24 Hình 3.1. Đồ thị mô hình logistic với một biến giải thích .............................. 42 Hình 4.1. Tỷ lệ doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh............................... 48 Hình 4.4. ROC của mô hình 1......................................................................... 55 Hình 4.5. ROC của mô hình 2......................................................................... 55 Hình 4.6. ROC của mô hình 3......................................................................... 56 www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 4
5 CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1. Tính cấp thiết của đề tài Đã có nhiều nghiên cứu về ảnh hƣởng của việc sử dụng phái sinh lên giá trị doanh nghiệp.Tuy nhiên kết quả thực nghiệm của các nghiên cứu lại không đồng nhất. Kết quả nghiên cứu của Nance và cộng sự (1993), allayannis và Weston (2001), Bartram và cộng sự (2011), Nelson và cộng sự (2005) và Kapitsinas (2008) cho thấy việc sử dụng phái sinh có tác động dƣơng đến giá trị doanh nghiệp. Trong khi đó, Guay và Kothari (2003), Khediri (2010), Jin và Jorion (2006), Fauver và Naranjo (2011) lại chỉ ra rằng không có mối liên hệ hoặc mối quan hệ nghịch chiều giữa việc sử dụng phái sinh và giá trị doanh nghiệp. Xu hƣớng không rõ ràng này dẫn đến những thay đổi trong cách tiếp cận nghiên cứu. Thay vì xác định mối quan hệ trực tiếp giữa việc sử dụng phái sinh và giá trị doanh nghiệp, các nhà nghiên cứu sử dụng mô hình phức tạp hơn để đi tìm những nhân tố ảnh hƣởng đến việc sử dụng công cụ phái sinh, qua đó giải thích tốt hơn vai trò của công cụ phái sinh đối với doanh nghiệp. Tuy nhiên, các nghiên cứu hầu hết đƣợc thực hiện tại các nền kinh tế phát triển và mới nổi.Ở Việt Nam, việc mua bán công cụ phái sinh tiền tệ, lãi suất, hàng hóa đang dần trở nên phổ biến thông qua các ngân hàng, sở giao dịch trong và ngoài nƣớc. Việc nghiên cứu vấn đề này tại một quốc gia đang phát triển là Việt Nam không chỉ có ý nghĩa với các doanh nghiệp mà còn bổ sung những kiểm chứng thực nghiệm cho các lý thuyết kinh tế - tài chính. Vì vậy, em chọn đề tài “Phân tích các nhân tố ảnh hƣởng đến việc sử dụng công cụ phái sinh của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam”. 1.2. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu là nhằm xác định các nhân tố ảnh hƣởng đến quyết định sử dụng công cụ phái sinh của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Luận văn này sẽ tiến hành kiểm định một số giả thuyết sau: www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 5
6 Giả thuyết thứ nhất là việc sử dụng công cụ phái sinh phụ thuộc vào quy mô doanh nghiệp. Quy mô doanh nghiệp đƣợc đo lƣờng bằng doanh thu và tổng tài sản. Doanh nghiệp càng lớn thì khả năng sử dụng càng cao. Giả thuyết thứ hai là việc sử dụng công cụ phái sinh liên quan đến tình trạng kiệt quệ tài chính.Khả năng kiệt quệ tài chính càng cao thì xác suất sử dụng công cụ phái sinh càng cao. Kiệt quệ tài chính đƣợc đo lƣờng bằng đòn bẩy, khả năng trả lãi và tính thanh khoản.Những doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy cao hơn, khả năng trả lãi thấp hơn và thanh khoản kém hơn sẽ có thể sử dụng phái sinh để phòng vệ nhiều hơn. Giả thuyết thứ ba là doanh nghiệp sử dụng công cụ phái sinh thƣờng xuyên hơn có các vấn đề về ngƣời đại diện nghiêm trọng hơn.Luận văn sử dụng vòng quay tổng tài sản và tỷ lệ cổ đông tổ chức để biểu thị cho các vấn đề về ngƣời đại diện. 1.3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tƣợng nghiên cứu là các nhân tố ảnh hƣởng đến việc sử dụng công cụ phái sinh.Có nhiều giả thuyết mô tả lợi ích của việc sử dụng phái sinh dựa trên các nhân tố nhƣ kiệt quệ tài chính, thuế, vấn đề quản lý, vấn đề đầu tƣ dƣới mức. Phạm vi nghiên cứu là các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam năm 2014.Các định chế tài chính thƣờng sử dụng công cụ phái sinh sớm hơn với số lƣợng và tần suất lớn hơn. Tuy nhiên, khối lƣợng và giá trị các hợp đồng phái sinh sử dụng bởi doanh nghiệp phi tài chính đang tăng lên, vì thế tìm hiểu việc sử dụng phái sinh tại nhóm này cũng quan trọng không kém việc nghiên cứu vấn đề trên tại các định chế tài chính. 1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực hiện đề tài, khóa luận kết hợp sử dụng các phƣơng pháp nghiên cứu sau: Nghiên cứu các tài liệu thứ cấp nhƣ các sách, giáo trình, đề tài nghiên cứu khoa học, các bài đăng tạp chí, các nghiên cứu của các tổ chức, cá nhân trong và ngoài nƣớc nhằm thu thập các thông tin lý luận và có hiểu biết về các mô hình định www.ThiNganHang.com S Á C H – T À I L I Ệ U T H I T U Y Ể N Trang 6
Hiển thị 6 trang đầu. Tải tài liệu để xem đầy đủ.
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!