Trang 1
KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Chuyên ngành: Phân tích và Đầu tƣ Tài chính KIỂM ĐỊNH HIỆU ỨNG NIÊN LỊCH TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ThiNganHang.com ThiNganHang.com
Nội dung tài liệu
Trang 2
MỤC LỤC CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN.............................................................1 1.1. Tính cấp thiết của đề tài ................................................................................1 1.2. Mục tiêu nghiên cứu ......................................................................................2 1.3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu ................................................................2 1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu ..............................................................................2 1.5. Cấu trúc đề tài................................................................................................3 CHƢƠNG 2. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU...................................4 2.1. Thị trƣờng chứng khoán ...............................................................................4 2.1.1. Khái niệm..................................................................................................4 2.1.2. Một số vấn đề về thị trường chứng khoán................................................5 2.2. Lý thuyết thị trƣờng hiệu quả ....................................................................15 2.2.1. Khái niệm................................................................................................15 2.2.2. Các dạng lý thuyết thị trường hiệu quả..................................................15 2.2.3. Kiểm định lý thuyết thị trường hiệu quả.................................................17 2.3. Các hiệu ứng niên lịch .................................................................................18 2.3.1. Hiệu ứng trong ngày...............................................................................18 2.3.2. Hiệu ứng cuối tuần.................................................................................20 2.3.3. Hiệu ứng ngày nghỉ lễ ............................................................................22 2.3.4. Hiệu ứng chuyển tháng...........................................................................25 2.3.5. Hiệu ứng tháng Giêng ............................................................................27 2.3.6. Hiệu ứng Halloween...............................................................................29 CHƢƠNG 3. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU ..................................................33 ThiNganHang.com3.1. Thu th3.2. Phƣơng pháp kiểm địập và xử lý dữ nh ..............................................................................35liệu ............................................................................33 3.2.1. Mô hình kiểm định hiệu ứng cuối tuần...................................................35 3.2.2. Mô hình kiểm định hiệu ứng ngày nghỉ lễ..............................................35 3.2.3. Mô hình kiểm định hiệu ứng chuyển tháng ............................................37 3.2.4. Mô hình kiểm định hiệu ứng tháng Giêng..............................................37 3.2.5. Mô hình kiểm định hiệu ứng Halloween.................................................38 CHƢƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU..............................................................40 ThiNganHang.com
Trang 3
4.1. Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam............................................................40 4.2. Kiểm định hiệu ứng cuối tuần ....................................................................42 4.3. Kiểm định hiệu ứng ngày nghỉ lễ................................................................45 4.4. Kiểm định hiệu ứng ngày chuyển tháng ....................................................46 4.5. Kiểm định hiệu ứng tháng Giêng ...............................................................48 4.6. Kiểm định hiệu ứng Halloween ..................................................................50 CHƢƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT .............................................................52 5.1. Kết luận về sự tồn tại của các hiệu ứng niên lịch......................................52 5.2. Khuyến nghị nhà đầu tƣ..............................................................................53 5.2.1. Chiến lược khai thác hiệu ứng niên lịch đơn thuần ...............................53 5.2.2. Chiến lược khai thác hiệu ứng niên lịch và chi phí giao dịch................53 5.2.3. Điều chỉnh thời điểm đầu tư...................................................................57 5.3. Hạn chế và đề xuất nghiên cứu sau này.....................................................58 KẾT LUẬN ..............................................................................................................60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO...............................................................61 ThiNganHang.com ThiNganHang.com
Trang 4
DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1. Các loại chỉ số và phương pháp tính .............................................. 12 Bảng 2.2. Lợi suất trung bình một ngày S&P500 (bao gồm cổ tức) .............. 20 Bảng 2.3. Hiệu ứng ngày chuyển tháng .......................................................... 25 Bảng 3.1. Các ngày nghỉ lễ tại Việt Nam........................................................ 36 Bảng 4.1. Lợi suất trung bình theo ngày và tháng giai đoạn 2002 – 2014 ..... 41 Bảng 4.2. Kết quả thống kê mô tả lợi suất các ngày trong tuần ..................... 42 Bảng 4.3. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng cuối tuần .............................. 44 Bảng 4.4. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng ngày thứ Ba.......................... 44 Bảng 4.5. Kết quả thống kê lợi suất ngày trước ngày nghỉ và ngày thường... 45 Bảng 4.6. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng ngày nghỉ lễ ......................... 46 Bảng 4.7. Kết quả thống kê lợi suất ngày chuyển tháng và ngày thường ...... 47 Bảng 4.8. Kết quả hồi quy kiểm định hiểu ứng ngày chuyển tháng............... 47 Bảng 4.9. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng tháng Giêng dạng mạnh....... 49 Bảng 4.10. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng tháng Giêng dạng yếu........ 50 Bảng 4.11. Kết quả hồi quy kiểm định hiệu ứng Halloween.......................... 51 Bảng 5.1. Biểu phí dịch vụ giao dịch chứng khoán niêm yết ......................... 54 Hình 2.1. Mối quan hệ giữa lợi suất và rủi ro ................................................. 11 Hình 2.2. Các nhóm thông tin của thị trường hiệu quả................................... 16 Hình 2.3. Lợi suất tích lũy trong thời gian giao dịch các ngày trong tuần ..... 19 Hình 2.4. Lợi suất cổ phiếu trong ngày........................................................... 20 Hình 1.5. Lợi suất các ngày trước và sau Tết Âm lịch ................................... 24 ThiNganHang.comHình 2.6. BiHình 2.7. Chênh lểu đồệminh hch lợi suọa thất giời gian chuyữa tháng Giêng và 11 tháng còn lển tháng ...................................... 25ại ............. 28 Hình 2.8. Giá trị tài sản vào cuối giai đoạn của hai chiến lược tại Ý ............. 31 Hình 4.1. Lợi suất bình quân các tháng trong năm từ 2000 – 2014................ 48 Hình 4.2. Lợi suất trung bình các giai đoạn theo hiệu ứng Halloween .......... 50 Hình 5.1. Các chiến lược hiệu ứng chuyển tháng và chiến lược thụ động ..... 55 Hình 5.2. Các chiến lược hiệu ứng ngày nghỉ lễ và chiến lược thụ động....... 56 ThiNganHang.com
Trang 5
1 CHƢƠNG 1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN 1.1. Tính cấp thiết của đề tài Lý thuyết thị trường hiệu quả hàm ý rằng nhà đầu tư không thể đạt được mức lợi suất cao hơn lợi suất danh mục thị trường một cách liên tục dù dựa vào phân tích kỹ thuật hay phân tích cơ bản (Reil và Brown, 2002). Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu chỉ ra rằng ngay cả các thị trường chứng khoán phát triển như Anh, Mỹ vẫn tồn tại các hiện tượng bất thường, gợi ý rằng thị trường không hiệu quả. Vì vậy, một vài thập kỷ qua, nhiều nhà nghiên cứu và nhà đầu tư luôn ưa thích chiến lược đầu tư mang lại mức lợi suất vượt trội bằng cách khai thác các hiệu ứng niên lịch. Nghiên cứu của Swinkels và Vliet (2012) chỉ ra rằng, tận dụng hiệu ứng Halloween và hiệu ứng chuyển tháng mang lại mức lợi suất đã điều chỉnh rủi ro cao hơn. Ngay cả khi tính chi phí giao dịch, lợi suất từ chiến lược dựa trên hai hiệu ứng này vẫn cao hơn lợi suất thị trường. Bourman và Jacobsen (2002) cũng minh họa ý nghĩa kinh tế của chiến lược đầu tư khai thác hiệu ứng Halloween khi đã tính toán chi phí giao dịch. Tuy nhiên, Sullivan và cộng sự (2001) nhấn mạnh những nguy cơ từ việc khai thác dữ liệu khi sử dụng nguồn dữ liệu tương tự tại Mỹ để kiểm định. Cũng có ý kiến cho rằng những hiệu ứng niên lịch ấy là do sự ảnh hưởng của các nhà đầu tư Mỹ khi họ tham gia đầu tư khắp thế giới. Chấp nhận giả thuyết này đồng nghĩa với việc phủ nhận sự tồn tại độc lập của các hiệu ứng niên lịch tại các quốc gia khác. Nghiên cứu của Schwert (2003) đề xuất việc sử dụng dữ liệu từ những thị trường khác ngoài Mỹ sẽ cho kết quả đáng tin cậy hơn. Thị trường chứng khoán Việt Nam có lịch sử phát triển chưa lâu với quy mô ThiNganHang.comcòn nhrằng thỏị. Ltrường chưa hiệịch sử thị trường cũng chứu quả. Vì vậng kiy, khếản không ít hinăng là các nhà đầu tư chủện tượng bất thườđộng, gng vợi ýới chiến lược thích hợp có thể liên tục đạt được mức lợi suất cao hơn lợi suất của danh mục thị trường. Đề tài “Kiểm định hiệu ứng niên lịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam” sẽ phân tích ý nghĩa thống kê và ý nghĩa kinh tế của các hiệu ứng niên lịch và từ đó đề xuất chiến lược hoặc khuyến nghị đầu tư thích hợp. Nghiên cứu hiệu ứng niên lịch tại Việt Nam cũng là góp phần đa dạng hóa phạm vi nghiên cứu thế giới và xác nhận một số giả thuyết liên quan đến nước Mỹ. ThiNganHang.com
Trang 6
2 1.2. Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là: Thứ nhất, kiểm định sự tồn tại của một số hiệu ứng niên lịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Các hiệu ứng niên lịch được kiểm định là: hiệu ứng cuối tuần, hiệu ứng ngày nghỉ lễ, hiệu ứng chuyển tháng, hiệu ứng tháng Giêng và hiệu ứng Halloween. Thứ hai, so sánh hiệu quả của chiến lược đầu tư sử dụng hiệu ứng niên lịch với chiến lược đầu tư thụ động, khi không xét đến và xét đến chi phí giao dịch. Chiến lược đầu tư khai thác hiệu ứng niên lịch là chiến lược mua bán chứng khoán vào khoảng thời gian dựa theo hiệu ứng niên lịch tương ứng và thời gian còn lại nhà đầu tư nắm giữ tài sản phi rủi ro. Thứ ba, từ kết quả kiểm định và phân tích ý nghĩa kinh tế của các hiệu ứng, khóa luận đưa ra những gợi ý, khuyến nghị đầu tư khai thác hiệu ứng niên lịch. 1.3. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu là các hiệu ứng niên lịch, bao gồm hiệu ứng cuối tuần, hiệu ứng ngày nghỉ lễ, hiệu ứng chuyển tháng, hiệu ứng tháng Giêng, hiệu ứng Halloween. Phạm vi nghiên cứu về mặt không gian là thị trường chứng khoán Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu về mặt thời gian là chỉ số VN – Index từ năm 2000 đến 2014. 1.4. Phƣơng pháp nghiên cứu Dữ liệu sử dụng là chỉ số VN – Index. Các mức điểm quá khứ của chỉ số này trong giai đoạn 2000 – 2014 được dùng để tính lợi suất vốn (không tính cổ tức) theo ngày và theo tháng. ThiNganHang.comĐể kiểm định 5 hiệu ứng niên lịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam, khóa luận sử dụng mô hình hồi quy ước lượng bình phương nhỏ nhất (OLS). Các mô hình hồi quy sử dụng trong luận văn được tổng kết từ các nghiên cứu thực nghiệm trước đó. Nhìn chung, các mô hình hồi quy có biến phụ thuộc là lợi suất ngày hoặc tháng và các biến độc lập là các biến giả minh họa cho các ngày hoặc các tháng. Với các ngày hoặc tháng mà hiệu ứng niên lịch xảy ra, biến giả nhận giá trị 1, ngược lại nhận giá trị 0. ThiNganHang.com
Hiển thị 6 trang đầu. Tải tài liệu để xem đầy đủ.
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!