www.mbs.com.vn Giải pháp kinh doanh chuyên biệt Ngành Gạch Men Báo cáo lần đầu 15/04/2016 TĂNG TRƯỞNG NHƯNG PHÂN HÓA Ngành gạch men Việt Nam sau giai đoạn khó khăn 2011-2013 đã bắt đầu hồi phục mạnh từ năm 2014 với sản lượng sản xuất và tiêu thụ tăng mạnh nhờ sự phục hồi của thị trường bất động sản. Triển vọng của ngành trong giai đoạn tới sẽ tiếp tục khả quan cùng với ngành xây dựng dân dụng, tuy nhiên, chúng tôi cho rằng sẽ có sự phân hóa giữa hai phân khúc gạch ceramic và granite. TIÊU ĐIỂM  Việt Nam là một trong những nước sản xuất, tiêu thụ và xuất khẩu gạch men hàng đầu thế giới Sản xuất gạch ốp lát tại Việt Nam là một trong số ít các ngành công nghiệp vươn lên tầm cỡ khu vực và thế giới. Với công suất gần 500 triệu m2 hiện tại, Việt Nam là nước đứng thứ 6 thế giới và đứng đầu Asean. Không chỉ tiêu thụ nội địa, sản phẩm còn được xuất khẩu đi các nước trên thế giới.  Thời điểm khó khăn của các doanh nghiệp ngành gạch men đã qua Giai đoạn 2011-2013 là giai đoạn khó khăn với ngành gạch men khi mà thị trường Bất động sản đóng băng, sản lượng tiêu thụ giảm gần 30%. Các doanh nghiệp thua lỗ hoặc lợi nhuận thấp, nhà máy chạy với chỉ khoảng 70% công suất. Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 2014, thị trường hồi phục kéo theo sự tăng trưởng mạnh mẽ về sản lượng tiệu thụ. Kết quả kinh doanh và cổ phiếu gạch men hồi phục trở lại.  Triển vọng ngành xây dựng dân dụng được dự báo sẽ tiếp tục khả quan, nhờ (i) mức độ đô thị hóa cải thiện, (ii) hồi phục từ thị trường bất động sản, (iiii) cho phép người nước ngoài mua và sở hữu nhà tại Việt Nam, và (iv) triển vọng thu hút dòng vốn FDI khả quan. Vì vậy, chúng tôi cho rằng ngành vật liệu xây dựng nói chung và gạch men nói riêng sẽ tiếp tục đươc hưởng lợi trong thời gian tới  Các doanh nghiệp phân khúc granite sẽ có khả năng tăng trưởng cao trong khi các doanh nghiệp với dòng sản phẩm ceramic và pocerlain sẽ gặp cạnh tranh gay gắt hơn Nhu cầu sử dụng granite thay cho ceramic trong các công trình ngày càng thinh hành trong các công trình bởi độ bền và mẫu mã. Nhu cầu dòng sản phẩm này được Bộ Xây Dựng ước tính sẽ tăng trưởng trung bình 20% /năm trong giai đoạn 2016-2020. Trong khi đó, gạch ceramic và pocerlain sẽ gặp phải cạnh tranh cao hơn khi các công ty liên tục tăng công suất và nhu cầu tiêu thụ tăng trưởng chậm. LỰA CHỌN DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH Trong các doanh nghiệp gạch men niêm yết trên sàn chứng khoán, chúng tôi đánh giá cao cổ phiếu VIT của công ty cổ phần Viglacera Tiên Sơn bởi đây là một trong số ít các công ty tập trung vào sản phẩm Granite trên thị trường. Giai đoạn 2 của nhà máy Thái Bình sẽ đi vào hoạt động đầu năm 2016 với công suất 2 triệu m2/năm nâng tổng công suất của VIT lên 6.5 triệu m2/năm sẽ giúp công ty tận dụng cơ hội của thị trường và tăng trưởng. Ngoài ra, nguồn nguyên liệu khí CNG giảm giá do tác động của giá dầu cũng sẽ giúp công ty được hưởng lợi chi phí đầu vào. Chúng ước tính forward EPS năm 2016 là 3.917 VNĐ/cổ phiếu. Sử dụng mức PE trung vị ngành là 7,4 lần, chúng tôi ước tính giá cổ phiếu VIT ở mức 29.000 VND / cổ phiếu. Senior Analyst Phí Quốc Tuân Email: tuan.phiquoc@mbs.com.vn Tel: +84 943069690 2 Ngành Gạch Men 15/04/2016 MỤC LỤC Ngành gạch men Việt Nam.........................................................................................3 Việt Nam là nhà sản xuất Gạch men hàng đầu thế giới..................................................................3 Quy mô còn nhỏ lẻ ...............................................................................................................................4 Thị trường vẫn được bảo hộ. ..............................................................................................................5 Cổ phiếu gạch men và ngành gạch men hồi phục mạnh từ năm 2014 ........................................5 Triển vọng các doanh nghiệp trong ngành .......................................................................................7 Ngành vẫn được hưởng lợi từ sự khả quản của ngành bất động sản và xây dựng dân dụng .7 Gạc