正在生成预览...
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐOÀN QUỐC ĐẢM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊNH GIÁ CỦA THỊ TRƯỜNG TRONG NGÀNH NGUYÊN VẬT LIỆU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số ngành: 8 34 02 01 Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2026
i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ĐOÀN QUỐC ĐẢM TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN MỨC ĐỘ ĐỊNH GIÁ CỦA THỊ TRƯỜNG TRONG NGÀNH NGUYÊN VẬT LIỆU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã số ngành: 8 34 02 01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. PHẠM HẢI NAM Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2026
i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan toàn bộ nội dung trong luận văn này là kết quả nghiên cứu do tôi trực tiếp thực hiện. Các số liệu, dẫn chứng và kết quả phân tích được trình bày trong luận văn đều có nguồn gốc rõ ràng, đảm bảo tính trung thực và khách quan. Luận văn chưa từng được nộp hoặc công bố trong bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác. Tôi xin chịu hoàn toàn trách nhiệm về tính xác thực của nội dung trong luận văn. TP. Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 3 năm 2026 Người cam đoan (Ký và ghi rõ họ tên) Đoàn Quốc Đảm
ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, tôi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Quý Thầy, Cô Trường Đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh, đặc biệt là TS. Phạm Hải Nam – người đã trực tiếp hướng dẫn, tận tình chỉ bảo và định hướng khoa học để tôi hoàn thành luận văn này. Tôi cũng xin chân thành cảm ơn Ban Giám hiệu, Phòng Đào tạo Sau đại học, cùng toàn thể Quý Thầy, Cô đã giảng dạy trong quá trình học tập, đã cung cấp cho tôi những kiến thức quý báu và nền tảng vững chắc để thực hiện nghiên cứu. Bên cạnh đó, tôi xin gửi lời cảm ơn đến các cơ quan, doanh nghiệp, cũng như bạn bè và đồng nghiệp đã hỗ trợ, cung cấp dữ liệu và tạo điều kiện thuận lợi cho tôi trong quá trình thu thập và xử lý thông tin. Sau cùng, tôi xin tri ân gia đình đã luôn là chỗ dựa tinh thần, động viên và khích lệ tôi vượt qua khó khăn trong suốt thời gian học tập và nghiên cứu. Mặc dù đã nỗ lực hoàn thiện luận văn với tinh thần trách nhiệm cao, song chắc chắn không thể tránh khỏi những thiếu sót. Tôi rất mong nhận được sự góp ý từ Quý Thầy, Cô và bạn bè, đồng nghiệp để luận văn được hoàn thiện hơn. TP. Hồ Chí Minh, ngày 02 tháng 3 năm 2026 Tác giả (Ký và ghi rõ họ tên) Đoàn Quốc Đảm
iii TÓM TẮT LUẬN VĂN Luận văn tập trung nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến mức độ định giá thị trường của các doanh nghiệp ngành nguyên vật liệu niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam. Trên cơ sở kế thừa các lý thuyết nền tảng như Modigliani – Miller, Lý thuyết đánh đổi, Lý thuyết trật tự phân hạng, Lý thuyết tín hiệu và Lý thuyết chi phí đại diện, nghiên cứu đã xây dựng mô hình định lượng với biến phụ thuộc là Tobin’s Q – chỉ số đại diện cho giá trị thị trường của doanh nghiệp. Mẫu nghiên cứu được thu thập từ báo cáo tài chính của các công ty ngành nguyên vật liệu trong giai đoạn 2014 – 2024, xử lý dữ liệu bằng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng (OLS, FEM, REM, GLS). Các biến độc lập bao gồm tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (DA), nợ ngắn hạn (SDA), nợ dài hạn (LDA); trong khi biến kiểm soát gồm quy mô doanh nghiệp (SIZE), tăng trưởng tổng tài sản (GROWTH_A) và tăng trưởng doanh thu (GROWTH_R). Kết quả phân tích cho thấy: (1) Cấu trúc vốn có tác động tích cực đến định giá doanh nghiệp, cả đối với tổng nợ, nợ ngắn hạn và nợ dài hạn; (2) Quy mô doanh nghiệp lại có tác động tiêu cực, cho thấy doanh nghiệp lớn chưa chắc được thị trường đánh giá cao nếu hiệu quả sử dụng vốn thấp; (3) Hai biến tăng trưởng tài sản và tăng trưởng doanh thu không có ý nghĩa thống kê trong việc nâng cao giá trị doanh nghiệp. Từ các phát hiện này, luận văn đưa ra hàm ý quản trị: doanh nghiệp cần tận dụng nợ hợp lý để cân bằng giữa lợi ích lá chắn thuế và rủi ro tài chính, quản trị quy mô hiệu quả và chú trọng chất lượng tăng trưởng. Nhà đầu tư cần xem xét kỹ lưỡng cơ cấu vốn khi định giá cổ phiếu, đồng thời thận trọng với các doanh nghiệp quy mô lớn nhưng hiệu quả thấp. Cơ quan quản lý cần tăng cường yêu cầu minh bạch thông tin tài chính và ban hành chính sách tín dụng hỗ trợ phát triển ngành. Từ khóa: Cấu trúc vốn, Tobin’s Q, Ngành nguyên vật liệu, Việt Nam, Hồi quy dữ liệu bảng.
iv ABSTRACT The thesis focuses on examining the impact of capital structure on the market valuation of listed companies in Vietnam’s materials industry. Building upon foundational theories such as Modigliani–Miller, Trade-off Theory, Pecking Order Theory, Signaling Theory, and Agency Cost Theory, the study develops a quantitative model in which the dependent variable is Tobin’s Q — an indicator representing a firm’s market value. The research sample was collected from the financial statements of materials sector companies during the period 2014–2024 and analyzed using panel data regression methods (OLS, FEM, REM, GLS). Independent variables include the ratio of debt to total assets (DA), short-term debt (SDA), and long-term debt (LDA), while control variables include firm size (SIZE), total asset growth (GROWTH_A), and revenue growth (GROWTH_R). The analysis results show that: (1) Capital structure positively affects firm valuation, including total debt, short-term debt, and long-term debt; (2) Firm size has a negative impact, indicating that large companies are not necessarily highly valued by the market if their capital efficiency is low; and (3) Asset growth and revenue growth are not statistically significant in enhancing firm value. Based on these findings, the thesis proposes managerial implications: firms should use debt appropriately to balance tax shield benefits and financial risks, manage firm size efficiently, and focus on growth quality. Investors should carefully consider capital structure when valuing stocks and remain cautious about large firms with low efficiency. Regulators should enhance financial transparency requirements and introduce credit policies that support sectoral development. Keywords: Capital structure, Tobin’s Q, Materials industry, Vietnam, Panel data regression.
vi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH Từ viết tắt Cụm từ tiếng Anh Cụm từ tiếng Việt Sở Giao dịch Chứng khoán TP. HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Hồ Chí Minh Sở Giao dịch Chứng khoán Hà HNX Hanoi Stock Exchange Nội Phương pháp hồi quy bình Pooled OLS Pooled Ordinary Least Squares phương tối thiểu tổng quát FEM Fixed Effects Model Mô hình hiệu ứng cố định REM Random Effects Model Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên Feasible Generalized Least Phương pháp bình phương tối FGLS Squares thiểu tổng quát khả thi Weighted Average Cost of Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC Capital gia quyền
vii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN........................................................................................................................i LỜI CẢM ƠN.............................................................................................................................ii TÓM TẮT LUẬN VĂN............................................................................................................iii ABSTRACT ..............................................................................................................................iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG VIỆT..............................................................................v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT TIẾNG ANH .............................................................................vi MỤC LỤC................................................................................................................................vii DANH MỤC BẢNG BIỂU.......................................................................................................ix CHƯƠNG 1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN................................................................................1 1.1 Tính cấp thiết của đề tài..............................................................................................1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu.........................................................................................................3 1.2.1 Mục tiêu tổng quát.....................................................................................................3 1.2.2 Mục tiêu cụ thể..........................................................................................................3 1.3 Câu hỏi nghiên cứu...........................................................................................................4 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu....................................................................................4 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu................................................................................................4 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu...................................................................................................4 1.5 Phương pháp nghiên cứu..................................................................................................5 1.6 Nội dung nghiên cứu ........................................................................................................6 1.7 Bố cục của luận văn..........................................................................................................7 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1...........................................................................................................8 CHƯƠNG 2. CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM..................10 2.1 Cơ sở lý thuyết................................................................................................................10 2.1.1 Lý thuyết về giá trị doanh nghiệp............................................................................10 2.1.2 Lý thuyết về cấu trúc vốn........................................................................................11 2.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp......................................................14 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm..........................................................................................17 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm nước ngoài................................................................17 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm trong nước.................................................................19 2.3 Khoảng trống của các nghiên cứu thực nghiệm .............................................................25 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2.........................................................................................................26 CHƯƠNG 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU......................................................................27 3.1 Thiết kế nghiên cứu........................................................................................................27 3.2 Quy trình nghiên cứu................................................................................................28 3.3 Mô hình nghiên cứu........................................................................................................30 3.3.1 Các biến trong mô hình nghiên cứu.........................................................................30 3.3.2 Mô hình nghiên cứu đề xuất....................................................................................34 3.4 Dữ liệu nghiên cứu .........................................................................................................36 3.5 Phương pháp phân tích số liệu........................................................................................38 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3.........................................................................................................39
viii CHƯƠNG 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN .................................................41 4.1 Thống kê mô tả...............................................................................................................41 4.2 Ma trận tương quan ........................................................................................................43 4.3 Kiểm định đa cộng tuyến................................................................................................46 4.4 Hồi quy các mô hình Pooled OLS, FEM, REM.............................................................48 4.5 Lựa chọn mô hình hồi quy phù hợp................................................................................51 4.6 Kiểm định phương sai sai số thay đổi ............................................................................52 4.7 Kiểm định hiện tượng tự tương quan .............................................................................53 4.8 Mô hình hồi quy FGLS...................................................................................................54 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4.........................................................................................................57 CHƯƠNG 5. KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ ....................................................................59 5.1 Kết luận ..........................................................................................................................59 5.2 Khuyến nghị ...................................................................................................................60 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ..............................................................................................60 5.2.2 Đối với nhà đầu tư...................................................................................................61 5.2.3 Đối với cơ quan quản lý ..........................................................................................62 5.3 Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo.........................................................................62 KẾT LUẬN CHƯƠNG 5.........................................................................................................63 PHỤ LỤC 1. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU..................................................................................xii PHỤ LỤC 2. PHÂN TÍCH DỮ LIỆU.................................................................................xxxix TÀI LIỆU THAM KHẢO...........................................................................................................i
ix DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu thực nghiệm…………………………...……22 Bảng 3.1: Tổng hợp các biến trong mô hình nghiên cứu………………...……….35 Bảng 4.1: Kết quả thống kê mô tả...........................................................................41 Bảng 4.2: Kết quả ma trận tương quan....................................................................44 Bảng 4.3: Kết quả kiểm định đa cộng tuyến với mô hình 1....................................46 Bảng 4.4: Kết quả kiểm định đa cộng tuyến với mô hình 2....................................47 Bảng 4.5: Kết quả hồi quy mô hình Pooled OLS, FEM, REM đối với mô hình 1..48 Bảng 4.6: Kết quả hồi quy mô hình Pooled OLS, FEM, REM đối với mô hình 2..50 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định Hausman...................................................................51 Bảng 4.8: Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi........................................52 Bảng 4.9: Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan.........................................53 Bảng 4.10: Kết quả hồi quy FGLS đối với mô hình 1…………………………….54 Bảng 4.11: Kết quả hồi quy FGLS đối với mô hình 2…………………………….56 Bảng 4.12: Tổng hợp giả thuyết và các kết quả nghiên cứu………….…………...57
显示前 11 页。下载资料查看完整内容。
暂无评论。快来抢沙发吧！
评论 (0)
暂无评论。快来抢沙发吧！