Đang tạo bản xem trước...
ching Program Participat Bài 17: Các mô hình định giá doanh nghiệp Phân tích Tài chính Học Kỳ Thu, 2007 Định giá ngân lưu tự do doanh nghiệp Ngân lưu tự do của doanh nghiệp: FCFF = EBIT*(1 – t) – (Chi đầu tư mới – Khấu hao) – (Thay đổi vốn lưu động không kể tiền mặt và CK Giá trị doanh nghiệp: ThiNganHang.comV = ∑t∞=1 (1+FCFFWACCt )t Giá trị vốn CSH = Giá trị doanh nghiệp – Giá trị nợ VE = V - VD ThiNganHang.com
ching Program Participat Định giá dựa vào ngân lưu tự do vốn CSH Ngân lưu tự do vốn CSH: FCFE = Lợi nhuận ròng – (Chi đầu tư - Khấu hao) – Thay đổi vốn lưu động trừ tiền và CK + (Dư nợ mới – Dư nợ cũ) = (EBIT – Chi phí lãi vay)*(1 – t ) C – (Chi đầu tư - Khấu hao) – Thay đổi vốn lưu động trừ tiền và CK + (Dư nợ mới – Dư nợ cũ) Giá trị vốn CSH: ∑∞ FCFE V = t E t=1 (1+r )t E Phương pháp giá trị hiện tại hiệu chỉnh (APV) Giá trị doanh nghiệp = Giá trị doanh nghiệp không vay nợ + giá trị lá chắn thuế của nợ vay Giá trị doanh nghiệp không vay nợ: ∑∞ FCFF V = t U t=1 (1+ r )t ThiNganHang.com0 Giá trị lá chắn thuế của nợ vay: r Dt PV TS( ) = PV r Dt( ) = D C = t D D C r C Giá trị doanh nghiệp: D ∑∞ FCFF V =V + PV TS( ) = t +t D L U t=1 (1+ r )t C Giá trị vốn CSH: 0 ∑∞ FCFF V = t +t D − D E t=1 (1+ r )t C 0 ThiNganHang.com
ching Program Participat Mô hình giá trị gia tăng kinh tế (EVA) Giá trị doanh nghiệp = Giá trị số sách của vốn đầu tư + Giá trị gia tăng kinh tế Giá trị gia tăng kinh tế bằng giá trị thặng dư tạo ra bởi vốn đầu tư do suất sinh lợi trên vốn đầu tư cao hơn chi phí vốn. Giá trị gia tăng kinh tế: EVA = (Suất sinh lợi trên vốn đầu tư – Chi phí vốn)*Vốn đầu tư = EBIT*(1 – t ) – WACC*(D + E) C Suất sinh lợi trên vốn đầu tư – Chi phí vốn = Suất sinh lợi phụ trội Định giá dựa vào tỷ số so sánh Tỷ số PE: PE = Giá trị thị trường vốn CSH/Lợi nhuận ròng = Giá thị trường của một cổ phiếu/Lợi nhuận b/q 1 CP = P/EPS Giá trị vốn CSH = Lợi nhuận ròng * PE ước tính cho DN ThiNganHang.comGiá trị một cổ phần = EPS * PE ước tính cho DN Tỷ số PB PB = Giá trị thị trường vốn CSH/Giá trị sổ sách vốn CSH Giá trị vốn CSH = Giá trị sổ sách vốn CSH * PB ước tính cho DN Tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp được xem là yếu tố tác động nhiều nhất đến tỷ số PE và PB. ThiNganHang.com
ching Program Participat Mô hình hồi quy Xây dựng cơ sở dữ liệu về tỷ số PE (hay PB) và tốc độ tăng trưởng kỳ vọng của các doanh nghiệp trong một ngành. Một doanh nghiệp i cho ta tỷ số PE và tốc độ tăng trưởng kỳ i vọng g. i Chạy hồi quy: PE = β + β g + ε i 0 1 i i Ước lượng β^ và β^ 0 1 Đối với doanh nghiệp k, tính tỷ số PE ước lượng theo mô hình hồi quy: PE^ = β^ + β^ g k 0 1 k Nếu PE^ > PE , cổ phiếu doanh nghiệp k đang có giá quá cao. k k Nếu PE^ < PE , cổ phiếu doanh nghiệp k đang có giá quá thấp. k k Ví dụ: Ngành phần mềm ở Hoa Kỳ Tên công ty PE Tăng kỳ vọng Tên công ty PE Tăng kỳ vọng Accenture Ltd. 19.34 13.00% Intergraph Corp. 37.66 29.00% Adobe Systems 38.03 19.50% Intuit Inc. 25.72 11.50% Affiliated Com 16.82 5.50% Keane Inc. 19.46 19.00% ANSYS Inc. 39.53 16.00% Manhattan Assoc. 27.42 11.50% AutomaticDat Proc. 25.62 10.00% ManTech Int'l A' 39.24 17.50% BearingPoint 37.13 21.50% McAfee Inc. 47.06 22.00% BMC Software 53.85 25.00% Mercury Interactive 25.06 18.50% Borland Software 12.77 8.00% Microsoft Corp. 22.68 13.50% CACI Int'l'A' 21.62 17.00% Moldflow Corp. 23.18 27.00% ThiNganHang.comCeridian Corp.Citrix Sys.Cognizant TechnologyComputer Sciences 65.9729.1667.9618.49 17.00%15.50%29.00%10.00% Novell Inc.Oracle Corp.Paychex Inc.Red Hat Inc. 100.4453.5118.6343.39 18.00%19.50%15.00%34.50% Compuware Corp. 45.94 21.50% RSA Security 23.74 31.00% DSTSystems 20.83 12.50% SEI Investment 22.61 10.50% Electronic Data Sys. 77.84 26.50% Siebel Systems 47.64 14.00% Fair Isaac 26.58 13.00% Sybase Inc. 30.27 11.00% First Data Corp. 17.83 7.00% Symantec Corp. 33.57 15.00% Fiserv Inc. 20.21 16.00% Synopsys Inc. 18.44 7.00% Henry (Jack) & Assoc. 23.11 16.50% Transaction Sys. 'A' 30.5 17.50% Infosys Techn. ADR 50.5 27.00% Verint Systems 61.51 26.00% Nguồn: Damodaran ThiNganHang.com
ching Program Participat Hồi quy PE = 4,243 + 177,111 g (0,71) (5,59) Tăng trưởng Tỷ số PE ước Thấp hay Tên công ty kỳ vọng PE lượng cao giá? Adobe Systems 20% 38.03 38.78 -2% Borland Software 8% 12.77 18.41 -31% Electronic Data Sys. 27% 77.84 51.18 52% Intergraph Corp. 29% 37.66 55.61 -32% McAfee Inc. 22% 47.06 43.21 9% Microsoft Corp. 14% 22.68 28.15 -19% Oracle Corp. 20% 18.63 38.78 -52% Symantec Corp. 15% 33.57 30.81 9% ThiNganHang.com ThiNganHang.com
Hiển thị 5 trang đầu. Tải tài liệu để xem đầy đủ.
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!