Trang 1
SUẤT CHIẾT KHẤU TÀI CHÍNH Thẩm định dự án đầu tư ThS Phùng Thanh Bình Đại học Kinh tế TP.HCM Khoa Kinh tế Phát triển ThiNganHang.com Email: ptbinh@ifa.edu.vn
Trang 2
Mục tiêu bài giảng Lá chắn thuế của lãi vay Các quan điểm trong thẩm định tài chính dự án Chi phí sử dụng vốn NPV theo các quan đểm khác nhau Giá trị dự án IRR và MIRR theo các quan điểm khác nhau ThiNganHang.com
Trang 3
Lá chắn thuế của lãi vay Các loại lá chắn thuế Ví dụ minh họa về lá chắn thuể của lãi vay Lá chắn thuế = D.rd.t Lá chắn thuế = ThuếAEPV – ThuếTIPV Lá chắn thuế = NCFTIPV – NCFAEPV ThiNganHang.com
Trang 4
Các quan điểm thẩm định Quan điểm tổng đầu tư (ngân hàng) Total investment point of view Ký hiệu: TIPV Mục đích: Nhằm đánh giá sự an toàn của số vốn vay mà dự án có thể cần ThiNganHang.com
Trang 5
Các quan điểm thẩm định Quan điểm tổng đầu tư Đặc điểm của báo cáo ngân lưu Ngân lưu vào: Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ giá; nhưng không bao gồm phần tiền vay ngân hàng Ngân lưu ra: Kể cả phần thuế thu nhập doanh nghiệp của dự án; nhưng không bao gồm phần tiền trả nợ vay (gốc và lãi) NCF có lá chắn thuế của lãi vay ThiNganHang.com
Trang 6
Các quan điểm thẩm định Quan điểm tổng đầu tư Suất chiết khấu WACC1 = %D*rd + %E*re (không có lá chắn thuế của lãi vay) ThiNganHang.com
Trang 7
Các quan điểm thẩm định Quan điểm tổng đầu tư Người sử dụng: Nhà tài trợ dự án (ngân hàng và các định chế tài chính) sử dụng để xem xét tính khả thi về mặt tài chính của dự án, nhu cầu cần vay vốn của dự án, cũng như khả năng trả nợ và lãi vay
Trang 8
Năm 0 1 … … n 1. Ngân lưu vào Doanh thu thuần Giá trị thanh lý (nếu có) 2. Ngân lưu ra Đầu tư vốn cố định Đầu tư vốn lưu động Chi phí hoạt động 3. Ngân lưu ròng trước thuế = (1) – (2) 4. Thuế thu nhập doanh nghiệp (có lá chắn thuế) 5. Ngân lưu ròng sau thuế = (3) – (4) (có lá chắn thuế)
Trang 9
Các quan điểm thẩm định Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu All equity point of view Ký hiệu: AEPV Mục đích: Nhằm đánh giá xem liệu dự án còn đứng vững về mặt tài chính trong trường hợp không có tài trợ
Trang 10
Các quan điểm thẩm định Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu Đặc điểm của báo cáo ngân lưu Ngân lưu vào: Bao gồm cả phần trợ cấp, trợ giá; nhưng không bao gồm phần tiền vay ngân hàng Ngân lưu ra: Kể cả phần thuế thu nhập doanh nghiệp của dự án; nhưng không bao gồm phần tiền trả nợ vay (gốc và lãi) NCF KHÔNG có lá chắn thuế của lãi vay ThiNganHang.com
Trang 11
Các quan điểm thẩm định Lưu ý: Quan điểm TIPV đề cập ở đây còn được gọi là quan điểm TIPV bao gồm lợi ích lá chắn thuế Quan điểm AEPV còn được gọi là quan điểm TIPV loại trừ lợi ích lá chắn thuế ThiNganHang.com
Trang 12
Các quan điểm thẩm định Quan điểm toàn bộ vốn chủ sở hữu Suất chiết khấu WACC2 = %D*rd(1-t) + %E*re WACC2 = WACC1 – ts t = thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ts = tỷ suất lá chắn thuế của lãi vay * WACC2 tăng khi D/E giảm ThiNganHang.com
Trang 13
Năm 0 1 … … n 1. Ngân lưu vào Doanh thu thuần Giá trị thanh lý (nếu có) 2. Ngân lưu ra Đầu tư vốn cố định Đầu tư vốn lưu động Chi phí hoạt động 3. Ngân lưu ròng trước thuế = (1) – (2) 4. Thuế thu nhập doanh nghiệp (không có lá chắn thuế) 5. Ngân lưu ròng sau thuế = (3) – (4) (không có lá chắn thuế)
Trang 14
Các quan điểm thẩm định Quan điểm chủ sở hữu Equity point of view Ký hiệu: EPV Mục đích: Nhằm xem xét dự án có hấp dẫn đối với chủ đầu tư hay không
Trang 15
Các quan điểm thẩm định Quan điểm chủ sở hữu Đặc điểm của báo cáo ngân lưu Giống NCF của TIPV Nhưng tiền vay được xem là một hạng mục ngân lưu vào và tiền trả nợ được xem như một khoản mục ngân lưu ra NCFEPV = NCFTIPV + Tiền vay – Trả nợ ThiNganHang.com
Trang 16
Các quan điểm thẩm định Quan điểm chủ sở hữu Suất chiết khấu re: Suất sinh lợi kỳ vọng của vốn chủ sở hữu re giảm khi tỷ lệ D/E giảm ThiNganHang.com
Trang 17
Năm 0 1 … … n 1. Ngân lưu vào Doanh thu thuần Giá trị thanh lý (nếu có) Tiền vay 2. Ngân lưu ra Đầu tư vốn cố định Đầu tư vốn lưu động Chi phí hoạt động Trả gốc và lãi 3. Ngân lưu ròng trước thuế = (1) – (2) 4. Thuế thu nhập doanh nghiệp (có lá chắn thuế) 5. Ngân lưu ròng sau thuế = (3) – (4) (có lá chắn thuế)
Trang 18
Chi phí sử dụng vốn Có thể gọi là suất chiết khấu (discount rates) hoặc lãi suất rào cản (hurdle rates) Trong kinh tế học, thì chi phí sử dụng vốn (cost of capital) được hiểu một cách đúng đắn là chi phí cơ hội của vốn (opportunity cost of capital) được sử dụng cho dự án ThiNganHang.com
Trang 19
Chi phí sử dụng vốn Theo Joseph Tham (2005), trong thẩm định tài chính của dự án, các báo cáo ngân lưu thường được lập theo hai quan điểm TIPV và EPV. Một trong số vấn đề quan trọng đặt ra là làm sao ước tính suất chiết khấu đúng cho hai quan điểm này.
Hiển thị 19 trang đầu. Tải tài liệu để xem đầy đủ.
Bình luận (0)
Chưa có bình luận nào. Hãy là người đầu tiên!