BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI VIỆC ĐỊNH GIÁ THẤP IPO Ngành: Tài chính – Ngân hàng Học viên thực hiện: Mai Ngọc Huyền Lớp: TCNH K26A Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Đỗ Quyên Hà Nội, tháng 05 năm 2021
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ NHỮNG NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI VIỆC ĐỊNH GIÁ THẤP IPO Ngành: Tài chính –Ngân hàng Mã số: 8340201 Học viên thực hiện: Mai Ngọc Huyền Lớp: TCNH K26A Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Đỗ Quyên Hà Nội, tháng 05 năm 2021
i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan công trình nghiên cứu “Những nhân tố ảnh hưởng tới việc định giá thấp IPO” do bản thân tôi thực hiện dựa trên những tài liệu tham khảo thu thập được. Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa từng được ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác. Hà Nội, ngày tháng năm 2021 Tác giả Mai Ngọc Huyền
ii LỜI CẢM ƠN Trong thời gian nghiên cứu và thực hiện luận văn này, tôi đã nhận được sự giúp đỡ nhiệt tình từ các cơ quan, tổ chức và cá nhân. Nhân đây, tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc lòng biết ơn chân thành đến các tập thể, cá nhân đã tạo điều kiện và giúp đỡ tôi trong suốt quá trình thực hiện đề tài. Trước hết tôi xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu trường Đại học Ngoại Thương cùng tập thể các thầy cô giáo, những người đã trang bị kiến thức cho tôi trong suốt quá trình học tập và nghiên cứu tại trường. Với lòng biết ơn chân thành và sâu sắc nhất, tôi xin trân trọng cảm ơn TS. Nguyễn Đỗ Quyên người đã trực tiếp hướng dẫn tôi trong suốt quá trình nghiên cứu và hoàn thiện đề tài. Do thời gian nghiên cứu và kiến thức còn hạn chế, luận văn được hoàn thiện không thể tránh khỏi những sơ suất thiếu sót, tôi rất mong nhận được những ý kiến của các thầy cô giáo cùng các bạn. Xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, ngày tháng năm 2021 Tác giả luận văn Mai Ngọc Huyền
iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN.......................................................................................................i LỜI CẢM ƠN............................................................................................................ii DANH MỤC KÝ HIỆU, VIẾT TẮT.......................................................................v DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ...................................................................vi TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .................................................................vii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU...........................................................1 1.1. Tính cấp thiết của đề tài------------------------------------------------------------1 1.2. Tổng quan các công trình nghiên cứu -------------------------------------------3 1.3. Mục tiêu nghiên cứu-----------------------------------------------------------------9 1.4. Phạm vi và đối tượng nghiên cứu ---------------------------------------------- 10 1.5. Phương pháp nghiên cứu--------------------------------------------------------- 10 1.6. Kết cấu luận văn ------------------------------------------------------------------- 10 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐỊNH GIÁ THẤP IPO................................................................................................................12 2.1. Tổng quan về IPO ----------------------------------------------------------------- 12 2.1.1. Định nghĩa IPO.......................................................................................12 2.1.2. Quy trình phát hành IPO ........................................................................13 2.1.3. Phương pháp định giá IPO .....................................................................15 2.2. Tổng quan định giá thấp IPO --------------------------------------------------- 15 2.2.1. Định giá thấp IPO...................................................................................15 2.2.2. Tác động của hiện tượng định giá thấp IPO đối với doanh nghiệp phát hành IPO...........................................................................................................16 2.2.3. Các nhân tố tác động đến việc định giá thấp IPO ..................................16 2.3. Các lý thuyết bổ trợ --------------------------------------------------------------- 20 2.3.1. Lý thuyết thông tin bất cân xứng............................................................20 2.3.2. Giả thuyết đám đông ..............................................................................21 2.3.3. Giả thuyết tín hiệu..................................................................................21 2.3.4. Rủi ro cho nhà phát hành........................................................................22 2.3.5. Tâm lý quá lạc quan của nhà đầu tư.......................................................22
iv 2.3.6. Giả thuyết phân tán quyền sở hữu..........................................................23 2.4. Tổng quan nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến việc định giá thấp IPO----------------------------------------------------------------------------------------- 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ THU THẬP DỮ LIỆU....28 3.1. Phương pháp thu thập dữ liệu -------------------------------------------------- 28 3.2. Mô hình và phương pháp nghiên cứu ----------------------------------------- 30 3.2.1. Xây dựng các biến..................................................................................30 3.2.2. Xây dựng mô hình nghiên cứu...............................................................34 3.2.3. Phương pháp nghiên cứu........................................................................35 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐỊNH GIÁ THẤP IPO..................................................................................40 4.1. Thực trạng IPO trong giai đoạn 2015 - 2020 tại Việt Nam---------------- 40 4.2. Thống kê mô tả các biến---------------------------------------------------------- 41 4.2.1. Mô tả các biến trong mô hình.................................................................41 4.2.2. Phân tích tương quan..............................................................................43 4.3. Phân tích kết quả nghiên cứu --------------------------------------------------- 44 4.3.1. Phân tích kết quả hồi quy .......................................................................44 4.3.2. Kiểm định khuyết tật của mô hình và kết luận.......................................46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ.........................................................56 5.1. Kết luận------------------------------------------------------------------------------ 56 5.2. Kiến nghị ---------------------------------------------------------------------------- 57 5.3. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo--------------------------------------- 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO...............................................................65 PHỤ LỤC.................................................................................................................72
v DANH MỤC KÝ HIỆU, VIẾT TẮT Từ viết tắt Định nghĩa IPO Chào bán chứng khoán lần đầu ra công chúng HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh OLS Hồi quy theo phương pháp bình phương nhỏ nhất Thị trường đăng ký giao dịch chứng khoán của các công ty đại UPCOM chúng chưa niêm yết TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lời MH Mô hình VN Việt Nam
vi DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ BẢNG BIỂU: Bảng 2.1: Bảng tóm lược các kết quả nghiên cứu thực nghiệm về các nhân tố ảnh hưởng đến định giá thấp............................................................................................27 Bảng 3.2. Biến độc lập..............................................................................................35 Bảng 4.1: IPO tại Việt Nam trong giai đoạn 2015 đến 2020....................................40 Bảng 4.2: Thống kê cơ bản biến độc lập...................................................................41 Bảng 4.3: Thống kê mô tả các biến độc lập trong mẫu nghiên cứu...........................42 Bảng 4.4: Bảng kết quả tương quan các biến............................................................43 One-Sample Test.......................................................................................................44 Bảng 4.7: Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi..........................................47 Bảng 4.8: Kết quả hồi quy 3 ngày giao dịch đầu tiên phương pháp Robust standard errors..........................................................................................................................48 Bảng 4.9: Kết quả kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến..............................................49 Bảng 4.10: Kết quả kiểm định khuyết tật bỏ sót biến...............................................50 Bảng 4.11: Kết quả kiểm định hiện tượng tự tương quan.........................................51 HÌNH VẼ: Hình 2.1. Quy trình IPO............................................................................................13 ĐỒ THỊ: Đồ thị 4.1: Số lượng công ty IPO tại Việt Nam trong giai đoạn 2015 đến 2020......40
vii TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Hoạt động IPO trên thế giới tồn tại một đặc điểm là bị định giá thấp. Vì vậy, bài nghiên cứu được thực hiện nhằm xem xét các đợt IPO trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam có tồn tại hiện tượng định giá thấp và xác định các nhân tố tác động đến mức độ định giá thấp IPO trong bối cảnh TTCK Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển, đặc trưng bởi sự bất cân xứng thông tin cao, hiệu quả thông tin thấp và những nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư. Luận văn “Những nhân tố ảnh hưởng tới việc định giá thấp IPO” được thực hiện để trả lời các câu hỏi trên. Tác giả nghiên cứu nghiên cứu thực trạng các nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động của những công ty IPO trong giai đoạn 01/2015 – 12/2020 và hiện tại đã niêm yết trên cả hai sở giao dịch chứng khoán: sở giao dịch chứng khoán thành phố HCM (HOSE) và sở giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội (HNX), bằng việc sử dụng phương pháp hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) và phương pháp kiểm định các giả thiết OLS để xác định mức độ ảnh hưởng của các nhân tố trên mẫu gồm 207 đợt IPO tại TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2015 - 2020. Kết quả phân tích hồi quy cho thấy trong cả ba mô hình tính toán tỷ suất sinh lời điều chỉnh theo thị trường tại ngày giao dịch thứ nhất, thứ hai và thứ ba thì ba biến phụ thuộc (MAR1, MAR2, MAR3) đều chịu sự tác động của các biến mức vốn giữ lại, quy mô phát hành, giá phát hành và tỷ lệ đăng ký mua vượt mức tác động đến mức độ định giá thấp của doanh nghiệp khi tiến hành IPO trên TTCK Việt Nam. Nó cho thấy việc định giá thấp bị dẫn dắt bởi những nhà đầu tư phi lý trí tìm kiếm lợi nhuận trong ngắn hạn. Nhìn chung, kết quả chỉ ra rằng nhà đầu tư dựa vào thông tin xung quanh IPO để đưa ra các định giá IPO.
앞 9페이지만 표시됩니다. 전체를 보려면 자료를 다운로드하세요.
댓글이 없습니다. 첫 댓글을 남겨보세요!
댓글 (0)
댓글이 없습니다. 첫 댓글을 남겨보세요!