13/04/2014 C ập nh ật Ng ành B ÁO C ÁO PH ÂN TÍCH | XEM TRANG 4 VỀ NHỮNG KHUYẾN CÁO QUAN TRỌNG KHI SỬ DỤNG BÁO CÁO Ngành Săm lốp Tiếp tục tăng trưởng  Giá cao su thấp do dư cung trên thế giới  Kỳ vọng tiêu thụ lốp radian tăng trưởng tốt  Định giá hợp lý với P/E 2015 ở mức 8,7 lần Tin tức sự kiện Giá cao su, nguyên liệu đầu vào chiếm khoảng 35% giá thành của các công ty săm lốp, giảm khoảng 28% so với cùng kỳ 2014, hiện đang giao dịch xấp xỉ 1.500 USD/tấn. Nhận định của MBKE Tiếp tục hưởng lợi từ giá cao su thấp. Giá mủ cao su tự nhiên, nguyên liệu đầu vào chiếm khoảng 35% giá thành của các công ty săm lốp, hiện giá cao su SMR20 và RSS3 giảm khoảng 25% n/n và 28% n/n và chỉ giao dịch ở mức 1.390 USD và 1.570 USD/tấn. Giá cao su giảm là do hiện tượng dư cung trên thế giới và hiện tượng này được dự báo có thể kéo dài đến 2016. Ngoài ra, giá cao su tổng hợp, chiếm khoảng 20% giá thành, cũng giảm khoảng 14% n/n còn khoảng 2.6500 USD/tấn theo đà giảm của giá dầu thế giới. Kỳ vọng tiêu tục lốp radian toàn thép tăng trưởng tốt. Hai công ty săm lốp trong ngành là DRC và CSM đã lần lượt vận hành 2 nhà máy lốp radian toàn thép mới với công suất giai đoạn 1 lần lượt là 300.000 và 350.000 chiếc lốp/năm. Năm 2015, DRC lên kế hoạch tiêu thụ 240.000 chiếc lốp, tăng 2 lần so 2014. Chúng tôi ước tính CSM có thể tiêu thụ khoảng 100.000 lốp trong 2015 (tăng từ 25.000 lốp trong 2014) sau khi đạt chứng nhận chất lượng quốc tế. Tiêu thụ xe ôtô năm 2015 ước tăng 27% n/n. Theo số liệu của VAMA, tiêu thụ xe năm 2014 đạt 157.810 xe, tăng 43% so với năm 2013. Trong đó dòng xe ôtô con tăng 43% n/n, đạt hơn 100.00 xe và dòng xe tải tăng 42% n/n, đạt gần 57.371 xe. Vụ Công nghiệp nặng (Bộ Công Thương) dự báo tiêu thụ ôtô năm 2015 sẽ đạt 200.000 xe, tăng 27,3% n/n. Tính đến hết Q1/15, tổng sản lượng tiêu thụ toàn thị trường đạt 48.707 xe; tăng hơn 62%n/n. Tiêu thụ xe tăng trưởng tốt sẽ dẫn đến nhu cầu tiêu thụ săm lốp và các phụ tùng khác. Cố tức 2014 cao hơn kế hoạch. DRC sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu với tỷ lệ tương ứng là 30% mệnh giá (tương ứng lợi tức cổ tức là 5%) và 10% VĐL. CSM sẽ trình ĐHCĐ thông qua tỷ lệ chi trả cổ tức với tỷ lệ 35% trong đó dự kiến cổ tức tiền mặt là 25% mệnh giá (tương ứng lợi tức cổ tức 8,8%) và cổ tức bằng cổ phiếu là 10% vốn điều lệ, cao hơn mức mức kế hoạch là chỉ 12%. Định giá tương đối hợp lý. Các công ty săm lốp niêm yết đang được giao dịch tại P/E 2015 8,7 lần. Khuyến nghị MUA CSM, DRC. Giá giá mủ cao su quốc tế (USD/kg) Nguồn: Bloomberg, MBKE tổng hợp Giá giá mủ trong nước (triệu đồng/tấn) Nguồn: DPR, MBKE tổng hợp Tiêu thụ xe trong nước Nguồn: VAMA, MBKE tổng hợp 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4/18/13 6/18/13 8/18/13 10/18/13 12/18/13 2/18/14 4/18/14 6/18/14 8/18/14 10/18/14 12/18/14 2/18/15 SMR20 RSS3 25 30 35 40 45 50 55 60 65 Jan-13 Mar-13 May-… Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-… Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15 Mar-15 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,000 220,000 13/04/2015 2 Ngành Cao su Săm lốp Tiêu thụ xe ôtô năm 2015 ước tăng 27% n/n. Theo số liệu của VAMA, tiêu thụ xe năm 2014 đạt 157.810 xe, tăng 43% so với năm 2013. Trong đó dòng xe ôtô con tăng 43% n/n, đạt hơn 100.00 xe và dòng xe tải tăng 42% n/n, đạt gần 57.371 xe. Trong đó, doanh số bán hàng của xe lắp ráp trong nước tăng 13% n/n, trong khi xe nhập khẩu tăng 111% n/n so với cùng kỳ năm ngoái. Chúng tôi cho rằng, tiêu thụ xe đặc biệt là các dòng xe nhập khẩu có thể sẽ tiếp tục tăng trong những năm tới do lộ trình cắt giảm thuế nhập khẩu từ ASEAN. Theo thông tư số 165/2014/TT￾BTC, thuế nhập khẩu ôtô từ ASEAN tiếp tục giảm còn 40%, 30% và 0% từ 2016, 2017 và 2018. Vụ Công nghiệp nặng (Bộ Công Thương) dự báo tiêu thụ ôtô năm 2015 sẽ đạt 200.000 xe, tăng 27,3% n/n. Tính chung trong hai tháng đầu năm 2015, thị trường ôtô Việt Nam đã tiêu thụ được 32.308 xe, tăng 76% n/n. Tiêu thụ xe tăng trưởng tốt sẽ dẫn đến nhu cầu tiêu thụ săm lốp và các phụ tùng khác. . Các công ty săm lốp niêm yết M