Seite 1
NGÀ NH BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Ngày 3 tháng 8 năm 2015 BÁO CÁO CẬP NHẬT Chỉ số giá cổ phiếu ngành BĐS (% thay đổi) Phân khúc nhà ở: bắt đầu chu kỳ tăng trưởng 30 Chỉ số giá cổ phiếu BĐS Sau vài năm ảm đạm, thị trường bất động sản (BĐS) có VN-Index HNX-Index những dấu hiệu thoát đáy từ năm 2014. Chúng tôi cho rằng phân khúc nhà ở, phân khúc phổ biến nhất trong 15 ngành BĐS, đã bắt đầu bước vào chu kỳ tăng trưởng, dựa trên các yếu tố sau: 0 Số lượng giao dịch căn hộ tăng mạnh trong quý 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 2/2015, và là số lượng giao dịch trong quý cao nhất kể từ quý 4/2010. -15 Tồn kho BĐS đã giảm 13,7% so với thời điểm cuố i năm Nguồn: Bloomberg, VPBS tổng hợp 2014. Dư nợ cho vay và tồn kho BĐS (nghìn tỷ) Dư nợ tín dụng BĐS tăng khoảng 11% trong 6T2015, tăng nhanh hơn mức tăng trưởng hơn 6% của dư nợ tín Dư nợ cho vay BĐS Tồn kho BĐS dụng toàn hệ thố ng. 400 160 Chính phủ ban hành những chính sách hỗ trợ thị trường 350 140 300 129 120 BĐS, bao gồm quy định mới cho phép người nước ngoài 112 sở hữu nhà và những dự án đầu tư vào cơ sở hạ tầng. 250 93 100 200 74 80 Trong 12 tháng vừa qua, chỉ số giá cổ phiếu ngành BĐS 150 65 60 100 40 đã tăng 11,1% tính đến ngày 31/7/2015, tăng nhanh hơn 50 20 chỉ số VN -Index (+4,2%) và HNX-Index (7,4%). 0 0 Nhận định trong ngắn hạn, chúng tôi tin rằng các 2011 2012 2013 2014 T6/15 doanh nghiệp BĐS thuộc phân khúc trung cấp và bình Nguồn: SBV, MOC, VPBS tổng hợp dân, đặc biệt là những công ty sở hữu dự án ở vị trí thuận tiện như quận 2, quận 9 và quận 7 (TP.HCM), tại Hà Nội Chỉ số giá BĐS tại TP.HCM và Hà Nội và các vùng lân cận, sẽ được hưởng lợi nhiều nhất. Chúng ThiNganHang.comChỉ số giá BĐS tại Hà Nội tôi đánh giá khả quan đố i với triển vọng của các công ty 150 Chỉ số giá BĐS tại HCM VIC, NLG, KDH và DXG. 140 130 Đầu tư dài hạn: Về dài hạn, quỹ đất trở nên khan hiếm 120 hơn và chi phí để mở rộng quỹ đất cũng sẽ tăng lên. 110 Chúng tôi tin rằng lợi nhuận đầu tư tố t nhất sẽ đến từ 100 những công ty sở hữu quỹ đất lớn với giá rẻ. Ngoài ra, 90 chúng tôi cũng đánh giá tích cực đố i với các doanh nghiệp 80 đang tập trung khai thác phân khúc đem lại dòng tiền ổn Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 định trong dài hạn, như bán lẻ, khu công nghiệp, văn 2011 2012 2013 2014 2015 phòng cho thuê và trung tâm thương mại. Về dài hạn, Nguồn: Savills Research Q1/2011 –Q2/2015, VPBS tổng hợp chúng tôi nhận định tích cực đố i với các công ty VIC, Ghi chú: Chỉ số cơ sở 100 tại thời điểm Q1/2009 KBC, IJC và DIG. Vui lòng đọc kỹThiNganHang.comkhuyến nghị ở cuối báo cáo này www.VPBS.com.vn Page | 1
Seite 2
NỘ I DUNG CẬP NHẬT TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG .................................................................................................... 3 Số lượng giao dịch căn hộ tăng mạnh ............................................................................................ 3 Tồn kho bất động sản giảm mạnh ................................................................................................. 4 Nguồn cung tương lai phân khúc căn hộ tăng mạnh ........................................................................ 4 Lãi suất giảm hỗ trợ cho thị trường bất động sản ............................................................................ 6 Vố n nước ngoài vào bất động sản đang tăng .................................................................................. 6 ĐỘNG LỰC CHÍNH THÚC ĐẨY SỰ TĂNG TRƯỞNG..................................................................................7 Quy định mới về việc người nước ngoài sở hữu nhà ở tại Việt Nam .................................................... 7 Các gói tín dụng hỗ trợ thị trường bất động sản..............................................................................8 Dự án hạ tầng trọng điểm: Tuyến đường sắt đô thị (metro) .............................................................9 CÁC MÃ CỔ PHIẾ U BẤ T ĐỘNG SẢN ĐANG NIÊM YẾ T ........................................................................... 10 KHUYẾ N NGHỊ ĐẦU TƯ.................................................................................................................... 13 Phụ lục 1 - Hệ thống tàu điện ngầm d ự kiến tại TP.HCM................................................................. 14 Phụ lục 2 - Tuyến Metro số 1 và các dự án BĐS lân cận ................................................................. 15 ThiNganHang.com ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 2
Seite 3
CẬP NHẬT TÌNH HÌNH THỊ TRƯỜNG Số lượng giao dịch căn hộ tăng mạnh Số lượng giao dịch căn hộ và Theo số liệu thống kê s ơ bộ của Savills, số l ượng căn hộ bán được trong giá bán đều tăng lên, cho Q2/2015 tại TP.HCM là khoảng 5.000 căn, tăng 17% so với quý trước và 96% thấy người mua nhà đang so với cùng kỳ. Đây là số l ượng giao dịch cao nhất kể từ Q4/2010. Tỷ lệ hấp thụ hào hứng trở lại đối với thị trường bất động sản. tại TP.HCM vẫn ở mức cao là 19%, giảm 2 điểm phần trăm so với quý trước, nhưng đã tăng 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Số l ượng căn hộ bán được tại Hà Nội trong Q2/2015 là 4.630 căn, giảm 18% so với quý trước. Tỷ lệ hấp thụ tại Hà Nội đạt 34%, giảm 9% so với quý trước, nhưng đã tăng 80% so với cùng kỳ. Trong sáu tháng đầu năm 2015, tổng số lượng căn hộ bán được là khoảng 10.000 căn, tương đương với số l ượng giao dịch của cả năm 2014 tại Hà Nội. Giá bán căn hộ ở một số dự án đã tăng khoảng 4-6% so với cùng kỳ năm trước. Các dự án ở cả phân khúc cao cấp và bình dân có vị trí tốt gần trung tâm thành phố, hoặc gần các công trình c ơ sở hạ tầng quan trọng đang được triển khai, đều ghi nhận mức tăng giá ấn tượng. Chỉ số giá nhà ở tại TP .HCM của Savills vẫn duy trì ổn định so với cùng kỳ năm trước; nhưng chỉ số giá nhà tại Hà Nội tăng mạnh trong Q2/2015 với mức tăng 27 điểm so với quý trước và 38,7 điểm so với cùng kỳ năm trước, nhờ sự tăng giá của hơn 50% các dự án hiện tại. Sự tăng lên ở cả số lượng giao dịch và giá bán căn hộ cho thấy người mua nhà đang có niềm tin và hào hứng trở lại đối với bất động sản. Số lượng căn hộ bán được và tỷ lệ hấp thụ theo Số lượng căn hộ bán được và tỷ lệ hấp thụ theo phân khúc tại TP.HCM phân khúc tại Hà Nội Cao cấp Trung cấp Cao cấp Trung cấp căn Bình dân Tỷ lệ hấp thụ căn Bình dân Tỷ lệ hấp thụ 5.000 25% 6.000 60% 4.000 20% 5.000 50% 4.000 40% 3.000 15% 3.000 30% 2.000 10% 2.000 20% 1.000 5% 1.000 10% 0 ThiNganHang.com0% 0 0% Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2011 2012 2013 2014 2015 2011 2012 2013 2014 2015 Nguồn: Savills Research Q1/2011 –Q2/2015, VPBS tổng hợp Nguồn: Savills Research Q1/2011-Q2/2015, VPBS tổng hợp ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 3
Seite 4
Tồn kho bất động sản giảm mạnh Tồn kho bất động sản giảm Theo số liệu của Bộ Xây Dựng, tại thời điểm cuối tháng 7/2015, tồn kho bất 13,7% so với thời điểm cuối động sản (BĐS) còn khoảng 63,7 nghìn tỷ đồng, giảm mạnh 13,7% so với đầu năm 2014. Chúng tôi tin năm. Trong đó, tồn kho chung cư là 11.984 căn (trị giá 18,4 nghìn tỷ đồng); rằng nợ xấu và tồn kho bất tồn kho nhà thấp tầng là 8.790 căn (15,3 nghìn tỷ đồng); tồn kho đất nền nhà động sản không còn là vấn đề quá lớn đối với thị trường ở là 7,9 triệu m2 (25,5 nghìn tỷ đồng); và tồn kho đất nền thương mại là 1,6 bất động sản ở thời điểm triệu m2 (4,5 nghìn tỷ đồng). hiệ n tại. Sự phát triển của thị trường BĐS phụ thuộc rất nhiều vào sức khỏe của nền kinh tế. Chúng tôi tin rằng khi các yếu tố nền tảng của nền kinh tế Việt Nam đang liên tục được cải thiện, nợ xấu và tồn kho BĐS không còn là vấn đề quá lớn đối với thị trường BĐS ở thời điểm hiện tại. Chỉ số giá BĐS tại TP.HCM và Hà Nội Dư nợ cho vay và tồn kho BĐS (nghìn tỷ) Chỉ số giá BĐS tại Hà Nội Dư nợ cho vay BĐS Tồn kho BĐS Chỉ số giá BĐS tại HCM 350 140 150 129 140 300 120 112 130 250 100 93 120 200 80 74 150 65 60 110 100 100 40 90 50 20 80 0 0 Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2 2011 2012 2013 2014 T6/15 2011 2012 2013 2014 2015 Nguồn: Savills Research Q1/2011 –Q2/2015, VPBS tổng hợp Nguồn: SBV, MOC, VPBS tổng hợp Ghi chú: Chỉ số cơ sở 100 tại thời điểm Q1/2009 Nguồn cung tương lai phân khúc căn hộ tăng mạnh Theo Savills, từ nửa cuố i năm 2015 đến năm 2017, thị trường BĐS TP.HCM sẽ Thị trường bất động sản đón nhận thêm khoảng 59.200 căn hộ mới đến từ 90 dự án. Tại thời điểm quý TP.HCM sẽ đón nhận thêm khoảng 59.200 căn hộ mới 2/2015, thị trường sơ cấp có khoảng 26.000 căn hộ, tăng 27% theo quý và của 90 dự án từ nửa cuối 72% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, có 6.600 căn đến từ các dự án mới, năm 2015 đến năm 2017. tăng 9% theo quý và 30% so với cùng kỳ. Quận 2 và quận Bình Thạnh có Sự tăng lên ở cThiNganHang.comả cung và cầ u nguồn cung tương lai lớn nhất, đóng góp khoảng 30% tổng nguồn cung căn hộ căn hộ giúp cho giá bán có thể duy trì ổn định. trong giai đoạn từ năm 2015 đến năm 2017; tiếp theo là nguồn cung căn hộ ở quận 9, đóng góp 11% vào tổng nguồn cung. Sự gia tăng mạnh nguồn cung tương lai tạo ra áp lực giảm giá; tuy nhiên, nhu cầu cũng đang gia tăng, và người mua nhà đang hào hứng với phân khúc tài sản này, giúp cho giá bán có thể duy trì ở một điểm cân bằng nhất định. Chúng tôi cho rằng chưa có dấu hiệu của bong bóng BĐS trong tương lai gần. ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 4
Seite 5
Nguồn cung căn hộ tương lai theo quận, giai đoạn 2015-2017 Căn Cung tương lai Thị phần 12.000 18% 10.000 15% 8.000 12% 6.000 9% 4.000 6% 2.000 3% 0 0% Khác Quận 2 Quận 9Quận 8Thủ ĐứcNhà BèQuận 7 Quận 1 Quận 6Quận 4 Tân BìnhQuận 12 Bình Tân Bình Thạnh Nguồn: Savills Research, VPBS tổng hợp Loại hình và diện tích căn hộ đang có sự thay đổi mạnh. Theo khảo sát của CBRE, tỷ trọng loại căn hộ một phòng ngủ và hai phòng ngủ đã tăng mạnh. Từ sau năm 2012, loại căn hộ này chiếm 57% tổng số lượng căn hộ nhóm một (căn hộ hạng sang và cao cấp) và 72% tổng số lượng căn hộ nhóm hai (căn hộ trung cấp và bình dân). Giai đoạn trước năm 2012, tỷ lệ này là 38% trong nhóm một và 66% trong nhóm hai. Diện tích trên mỗi căn hộ cũng có xu hướng thu nhỏ lại để giảm giá bán nhằm đáp ứng nhu cầu của số đông người mua. Diện tích trung bình căn hộ tại TP.HCM (m2) Cơ cấu loại căn hộ tại TP.HCM (%) Nhóm 1 Trước 2012 Nhóm 1 Sau 2012 1 Phòng Ngủ 2 Phòng Ngủ Nhóm 2 Trước 2012 Nhóm 2 Sau 2012 3 Phòng Ngủ 4+ Phòng Ngủ 350 100 90 300 80 250 70 200 60 ThiNganHang.com50 150 40 100 30 20 50 10 0 0 1 Phòng Ngủ 2 Phòng Ngủ 3 Phòng Ngủ 4+ Phòng Ngủ Trước 2012 Sau 2012 Trước 2012 Sau 2012 Nhóm 1 Nhóm 2 Nguồn: CBRE, VPBS tổng hợp Nguồn: CBRE, VPBS tổng hợp ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 5
Seite 6
Lãi suất giảm hỗ trợ cho thị trường bất động sản Lãi suất giảm giúp cho chi Các yếu tố nền tảng kinh tế của Việt Nam tiếp tục được cải thiện. GDP tăng phí lãi vay mua nhà giảm trưởng 6% trong năm 2014 và kỳ vọng sẽ đạt mức tăng trưởng 6,5% trong theo, góp phầ n làm tăng nhu năm 2015. Chỉ số lạm phát ở mức 1,8%, là mức thấp nhất trong vòng 13 năm cầ u mua nhà ở của người trở lại đây. Điều này góp phần giúp lãi suất có xu hướng giảm kể từ năm 2014, dân. nhờ đó thúc đẩy dòng tiền chảy vào các loại hình tài sản khác như BĐS. Lãi suất có vai trò rất quan trọng đối với thị trường BĐS. Sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng lớn đến khả năng mua nhà của người dân. Lãi suất giảm giúp cho chi phí lãi vay mua nhà phải trả cho ngân hàng giảm theo, góp phần giúp gia tăng nhu cầu mua BĐS. Tại thời điểm Q2/2015, lãi suất tiền gửi ngắn hạn ổn định ở mức 5,5% đến 6,0% một năm, mức lãi suất này kém hấp dẫn hơn so với tỷ suất sinh lời từ hoạt động cho thuê nhà ở. Vì vậy, thị trường BĐS đang thu hút nhiều sự quan tâm của các nhà đầu tư. Chúng tôi tin rằng số lượng giao dịch căn hộ sẽ tiếp tục tăng trưởng trong 6 tháng cuối năm 2015. Tín dụng BĐS trong sáu Tín dụng BĐS đã tăng trưởng khoảng 11% trong sáu tháng đầu năm 2015, cao tháng đầ u năm 2015 tăng hơn mức tăng trưởng tín dụng chung toàn hệ thống (hơn 6%). Tổng dư nợ tín nhanh hơn mức tăng trưởng dụng BĐS đến cuối tháng 6/2015 vào khoảng 334 nghìn tỷ đồng, chiếm 8,3% tín dụng của toàn hệ thống. tổng dư nợ toàn hệ thống. Nguồn vốn để đầu tư BĐS ở Việt Nam gồm 3 nguồn chính: vốn của chủ sở hữu, vốn vay ngân hàng và vốn huy độ ng từ khách hàng. Chỉ có một số ít các doanh nghiệp BĐS Việt Nam có đủ tiềm lực tài chính để tự thực hiện các dự án. Vì vậy các doanh nghiệp thường phải phụ thuộc nhiều vào vốn vay từ ngân hàng (ước tính có đến trên 70% doanh nghiệp). Hiện nay, vấn đề nợ xấu đã được kiểm soát tốt , thị trường BĐS đang ấm lên, cùng với tín dụng BĐS đang tăng nhanh, chúng tôi tin rằng ngành BĐS đã thoát đáy và bắt đầu chu kỳ tăng trưởng mới. Thông tư 36 có hiệu lực từ ngày 2/2/2015, trong đó quy định giảm hệ số rủi ro đối với tín dụng BĐS từ 250% xuống còn 150%. Quy định này cho thấy Ngân hàng Nhà nước đang tạo điều kiện để các ngân hàng thương mại mở rộng cho vay vào lĩnh vực BĐS, nhờ đó làm tăng nguồn vốn chảy vào thị trường BĐS. Trước Thông tư 36, Thông tư 13 đã quy định hệ số an toàn rủi ro đối với BĐS là 250%; gây tác động tiêu cực đến ngành BĐS kể từ năm 2010. Vốn nước ngoài vào bất động sản đang tăng ThiNganHang.comTheonnămước ngoài (FDI) vào2015.Cục Đầu tCụ thể,ư Nước ngoàingànhngànhBthuộcĐSBĐSđãViệt Nam đã tăng mạnh trongBộ Kế hoạch vàthu hút 1,69 tỷ USD, chiếm 19,2% trongĐầu tư, vnố đầu t7 ưtháng đầutrực tiếp tổng số 8,8 tỷ USD vốn đăng ký FDI cam kết vào Việt Nam. Nguồn vốn FDI vào BĐS đã tăng 49,5% so với cùng kỳ năm trước, trong khi tổng vốn đăng ký FDI giảm 7,6%. Tc độố tăng trưởng FDI cho thấy thị trường BĐS Việt Nam đang thu hút các nhà đầu tư nước ngoài nhờ những thay đổi tích cực của Luật Nhà ở (sửa đổi) và Luật Kinh doanh BĐS gần đây. ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 6
Seite 7
FDI đăng ký và FDI vào bất động sản (tỷ USD) FDI theo lĩnh vực trong 7T2015 FDI đăng ký FDI vào BĐS Bán buôn, bán lẻ, Lĩnh vực 25 23,1 sửa chữa khác 21,6 3% 8% 19,9 20,2 20 15,6 15 14,0 Bất động sản 8,8 19% 10 7,6 Công 6,8 nghiệp, chế biến, 5 2,5 chế tạo 0,9 1,9 1,0 1,7 70% 0 2009 2010 2011 2012 2013 2014 7T2015 Nguồn: GSO, Bộ Kế hoạch và Đầu tư , VPBS tổng hợp ĐỘ NG LỰC CHÍNH THÚC ĐẨY SỰ TĂNG TRƯỞNG Quy định mới về việc người nước ngoài sở hữu nhà ở tại Việt Nam Luật Nhà ở (sửa đổi) với quy Luật Nhà ở (sửa đổi) chính thức có hiệu lực từ ngày 01/07/2015, như chúng tôi định mới về việ c người nước đã đề cập ở các báo cáo trước đây. Doanh nghiệp có vố n đầu tư nước ngoài, chi ngoài sở hữu nhà ở tại Việ t nhánh và văn phòng đại diện tại Việt Nam của doanh nghiệp nước ngoài, quỹ Nam sẽ có tác động tích cực lên thị trường bất động sản đầu tư nước ngoài không có chức năng kinh doanh BĐS và chi nhánh ngân trong dài hạn. hàng nước ngoài đang hoạt động tại Việt Nam; cá nhân nước ngoài được phép nhập cảnh vào Việt Nam là các đố i tượng có quyền sở hữu nhà ở tại Việt Nam. Một số thay đổi chính của Luật Nhà ở Đố i tượng được sở hữu Luật Nhà ở (năm 2005) Luật Nhà ở (sửa đổi) có hiệu lực từ ngày 1/07/2015 nhà ở tại Việt Nam Người Việt Nam định Người Việt Nam định cư ở Người Việt Nam định cư ở nước ngoài được phép nhập cảnh vào Việt Nam cư ở nước ngoài nước ngoài cư trú với thời thì có quyền sở hữu nhà ở mà không bị hạn chế về số lượng và loại nhà ở hạn được phép từ sáu tháng được sở hữu trở lên được sở hữu một nhà ở riêng lẻ hoặc một căn hộ - Người được quyền sở hữu nhà ở tại Việt Nam: doanh nghiệp có vố n đầu tư nước ngoài, chi nhánh, văn phòng đại diện của doanh nghiệp nước ngoài, quỹ đầu tư nước ngoài không có chức năng kinh doanh bất động sản và chi nhánh ngân hàng nước ngoài đang hoạt động tại Việt Nam; cá ThiNganHang.comnhân nước ngoài được phép nhập cảnh vào Việt Nam Người nước ngoài Không được phép sở hữu - Tổng số lượng sở hữu không quá 30% số căn hộ trong một tòa chung cư hoặc không quá 250 nhà trong một phường. - Thời hạn sở hữu nhà: Đố i với cá nhân nước ngoài thì được sở hữu nhà ở tố i đa 50 năm, và có thể được gia hạn thêm nếu có nhu cầu. Đố i với tổ chức nước ngoài thì được sở hữu nhà ở tố i đa không vượt quá thời hạn ghi trong Giấy chứng nhận đầu tư cấp cho tổ chức đó. Nguồn: VPBS tổng hợp Chúng tôi kỳ vọng những điểm mới này sẽ có tác động tích cực lên thị trường BĐS trong dài hạn. Tại thời điểm cuố i năm 2014, cả nước có 76.309 lao động người nước ngoài đang làm việc tại Việt Nam (theo Bộ Lao động - Thương binh và Xã hội). Lượng khách hàng tiềm năng này sẽ hỗ trợ thị trường BĐS phát triển ổn định, đồng thời có tác dụng giải quyết một phần hàng tồn kho và nợ xấu BĐS hiện nay, đặt biệt là ở phân khúc căn hộ trung và cao cấp. Tuy nhiên ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 7
Seite 8
đến thời điểm này, nghị định hướng dẫn thi hành Luật nhà ở (sửa đổi) vẫn chưa được ban hành. Cá nhân và tổ chức nước ngoài muố n mua nhà tại Việt Nam phải chờ đợi nghị định hướng dẫn sắc luật này, dự kiến sẽ được ban hành trong thời gian sắp tới. Các gói tín dụng hỗ trợ thị trường bất động sản Các doanh nghiệ p bất động Chính phủ đã ban hành gói tín dụng trị giá 30 nghìn tỷ đồng để thúc đẩy thị sản thuộc phân khúc nhà ở trường BĐS kể từ năm 2013, nhằm hỗ trợ chủ đầu tư, người có thu nhập thấp bình dân sẽ được hưởng lợi từ những gói tín dụng ưu đãi và cán bộ công nhân viên chức. Sau hai năm, tình hình giải ngân còn chậm và của Chính phủ. không đạt được tiến độ đề ra. Theo thố ng kê từ Bộ Xây dựng, đến tháng 7/2015, chỉ có khoảng 10 nghìn tỷ đồng được giải ngân, tương đương 30% tổng giá trị gói tín dụng. Với tiến độ giải ngân như hiện nay thì đến thời hạn vào tháng 6/2016, gói tín dụng này khó có thể giải ngân được hết như kỳ vọng của Chính phủ. Nguyên nhân chính của sự chậm trễ này là do điều kiện cho vay chưa rõ ràng cũng như thủ tục cho vay phức tạp. Người mua nhà ở xã hội phải có giấy chứng thực từ địa phương là có thu nhập dưới 9 triệu đồng/tháng và chưa từng sở hữu nhà. Ngoài ra, họ còn phải chứng minh rằng mình có đủ khả năng trả nợ vay. Một số ngân hàng còn áp dụng các yêu cầu về chứng thực thu nhập hàng tháng cho cả đố i tượng người mua nhà ở thương mại, mặc dù yêu cầu này là không bắt buộc. Loại căn hộ áp dụng cho gói tín dụng này phải dưới 70 m2/căn và giá bán dưới 15 triệu đồng/m2 hoặc dưới 1,05 tỷ đồng/căn. Nguồn cung loại căn hộ này hiện không đủ để đáp ứng nhu cầu rất lớn của những người muố n mua nhà xã hội hoặc nhà thương mại giá rẻ hiện nay. Chính phủ đã thay đổi một số điều khoản để thúc đẩy tiến độ giải ngân của gói hỗ trợ. Lãi suất đã giảm từ 6% xuống còn 5% và thời hạn cho vay được tăng từ 10 lên 15 năm. Nhiều ngân hàng hơn được cho phép tham gia vào gói tín dụng này, so với trước đây chỉ có 5 ngân hàng quốc doanh. Thông tư 32 ban hành đã cho phép ngân hàng thương mại có thể cho vay từ gói hỗ trợ. Vì vậy, chúng tôi dự đoán rằng tiến độ giải ngân của gói tín dụng sẽ được cải thiện đáng kể nhờ vào sự tham gia thêm của 14 ngân hàng thương mại, và thời hạn giải ngân của gói tín dụng này không còn nhiều (ngày 1/6/2016). Vào tháng 5/2015, Chính phủ dự định sẽ ban hành thêm một gói tín dụng mới trị giá 20 nghìn tỷ đồng để hỗ trợ người mua nhà thuộc phân khúc nhà ở bình dân. Lãi suất sẽ ở mức 7%, thời hạn cho thuê là 10 năm và áp dụng cho nhiều ThiNganHang.comđối tượng khác nhau chứ không chỉ riêng người mua nhà có thu nhập thấp. Gói tín dụng mới này có thể loại bỏ nhiều yêu cầu khó khăn của gói 30 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng gói tín dụng này sẽ được giải ngân nhanh và hiệu quả hơn gói tín dụng trước đó. Nếu gói tín dụng này được triển khai trong thời gian tới, chúng tôi kỳ vọng rằng với lãi suất thấp cộng với điều kiện cho vay dễ dàng, số lượng giao dịch căn hộ phân khúc trung cấp và bình dân sẽ tăng lên nhanh chóng. Các doanh nghiệp BĐS ở phân khúc này sẽ được hưởng lợi từ chính sách này trong ngắn hạn, như CTCP Đầu tư Nam Long (NLG), Công ty Phát triển Nhà Thủ Đức (TDH), và CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ố c Đất Xanh (DXG ). Tuy nhiên, trong 3 đến 5 năm tới, phân khúc nhà giá rẻ có thể bị cạnh tranh bởi các dự án nhà ở xã hội cũng như nguồn cung tương lai của các căn hộ giá rẻ sẽ ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 8
Seite 9
tăng lên. Theo số liệu từ Bộ Xây Dựng, vào tháng 6/2015, cả nước có khoảng 60 dự án và 38.897 căn hộ được đăng ký để chuyển đổi công năng từ nhà ở thương mại sang nhà ở xã hội. Người mua nhà ở xã hội có thể bán lại căn hộ của mình sau 5 năm tính từ ngày ký hợp đồng mua nhà. Với giá mua nhà ban đầu ở mức thấp, người mua nhà ở xã hội có xu hướng bán lại để thu lợi nhuận trong ngắn hạn. Dự án hạ tầng trọng điểm: Tuyến đường sắt đô thị (metro) Những dự án bất động sản nằm gầ n tuyến đường metro Với sự ấm lên của thị trường BĐS, tuyến đường metro có tác động tích cực lên thu hút được sự quan tâm các dự án BĐS nằm gần tuyến đường. của người mua nhà. Tại Hà Nội, theo dự án quy hoạch chung đến năm 2030 tầm nhìn đến năm 2050, Hà Nội sẽ có 8 tuyến đường sắt đô thị. Hai dự án đã được triển khai là tuyến đường cao tốc Nhổn – ga Hà Nội và tuyến Cát Linh – Hà Đông. Tuyến metro đầu tiên, tuyến Metro 2A, từ Cát Linh đến Hà Đông dự tính bắt đầu vận hành vào tháng 6/2016. Tại TP.HCM, việc phát triển hệ thống giao thông đô thị được Chính phủ ưu tiên hàng đầu bởi TP.HCM đóng góp đến 21,7% GDP cả nước trong năm 2014. Dự án tuyến metro ở TP.HCM bao gồm 6 tuyến với tổng chiều dài 109 km, ngoài ra dự án còn bao gồm 2 tàu điện một ray (monorail) và 1 tuyến xe điện mặt đất (tramway). Dự án metro tại TP.HCM có 4 tuyến đường trọng điểm: Tuyến 1: Bến Thành – Suối Tiên, 19,7 km Tuyến 2: Bến Thành – Tham Lương, 11,3 km với kế hoạch mở rộng về 2 phía Tuyến 3: Miền Đông – Phú Lâm, 13 km, với kế hoạch mở rộng ra phía Bắc Tuyến 4: Ngã Sáu Gò Vấp – Khánh Hội, 11,3 km, với kế hoạch mở rộng về 2 phía Tuyến đường sắt đô thị thứ nhất, Tuyến Metro 1, có tổng chiều dài 19,7 km, chạy từ khu vực Bến Thành (trung tâm thành phố ) đến Suối Tiên (phía Đông Bắc của thành phố ). Dự án bao gồm 11 nhà ga cho đoạn 17,2 km trên cao (dự kiến sẽ hoàn thành và đưa vào sử dụng vào năm 2018) và 3 nhà ga cho đoạn 2,5 km dưới mặt đất. Dựa trên báo cáo của CBRE vào tháng 4/2015, giá căn hộ cao cấp ở Quận 2 đã ThiNganHang.comtăng trung bình 11% từ 1.490điểmkhoảng 3%. Số lượng căn hộ bán ra tại Quận 2 tăng mạnh từ 329 căn năm2012 lênhiệnmứctại,3.710 căn. Những căn hộ nằm gần tuyến giao thông công cộngtrong khi mứcUSDtăng/mtrung2 năm 2012 lênbình của mứctoàn1.650 USDthành phố/mchỉ2 ở thờivào được thị trường định giá cao hơn, nhờ chi phí di chuyển đến nơi làm việc cũng như đến các khu trung tâm mua sắm trong nội thành thấp hơn. Nghiên cứu của CBRE cũng chỉ ra rằng giá của những căn hộ gần tuyến giao thông công cộng sẽ được thị trường định giá cao hơn từ 6% đến 45%. Cơ sở hạ tầng luôn là yếu tố quan trọng cho sự phát triển của ngành BĐS. Chúng tôi tin rằng ngành BĐS, đặt biệt là phân khúc nhà ở tại TP.HCM sẽ bước vào giai đoạn tăng trưởng nhờ vào việc Chính phủ thúc đẩy đầu tư vào cơ sở hạ tầng. ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 9
Seite 10
CÁC MÃ CỔ PHIẾ U BẤ T ĐỘ NG SẢN ĐANG NIÊM YẾ T VN-Index và chỉ số giá cổ phiếu ngành BĐS (% thay đổi trong 1 năm) 30 Chỉ số giá cổ phiếu BĐS VN-Index HNX-Index 15 0 07/14 09/14 11/14 01/15 03/15 05/15 07/15 -15 Nguồn: Bloomberg, VPBS tổng hợp Lưu ý: Chỉ số ngành BĐS được xây dựng từ giá cổ phiếu của các công ty trong bảng so sánh bên dưới, với tỷ trọng bằng nhau cho mỗi công ty trong danh sách. Tính đến ngày 31/7/2015, chỉ số ngành BĐS đã tăng 11,1% so với cùng kỳ năm trước, tăng nhanh hơn chỉ số VN -Index (+4,2%) và HNX-Index (7,4%). Hiện có khoảng 60 doanh nghiệp niêm yết có hoạt động kinh doanh BĐS thuần túy. Giá trị vố n hóa thị trường của 60 công ty BĐS này đạt 138 nghìn tỷ đồng tại ngày 31/7/2015, chiếm 10,5% tổng vố n hóa của toàn thị trường chứng khoán. 20 công ty BĐS có vố n hóa lớn nhất chiếm đến 93% tổng giá trị vố n hoá và 85% lợi nhuận ròng của toàn ngành. Tập đoàn Vingroup (VIC) đang là công ty có vố n hoá cũng như lợi nhuận lớn nhất trong ngành, chiếm đến 58% tổng giá trị vố n hoá và 43% tổng lợi nhuận ròng Q1/2015 của ngành. Lợi nhuận ròng 12 tháng gần nhất của 20 công ty BĐS có vố n Tỷ lệ vố n hóa thị trường hóa lớn nhất (tỷ đồng) 3000 Các công 20 côngThiNganHang.comty khác7% 25002000 ty lớn nhất 1500 VIC ngoại trừ 58% VIC 1000 35% 500 0 Nguồn: Bloomberg, VPBS tổng hợp Nguồn: Bloomberg, VPBS tổng hợp ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 10
Seite 11
Thống kê số liệu tài chính từ Q1/2013 đến Q1/2015 của 20 công ty BĐS có vốn hoá lớn nhất ngoại trừ VIC, chúng tôi rút ra một số điểm đáng lưu ý như sau: Lợi nhuận gộp và lợi nhuận ròng chạm đáy vào Q2/2013 và bắt đầu tăng mạnh trở lại từ Q3/2014, điều đó cho thấy rằng thị trường đã vượt qua giai đoạn khó khăn nhất. Các công ty BĐS thường ghi nhận doanh thu cao nhất vào quý 4 và thấp nhất vào quý 1 của năm. Trong Q1/2015, tổng lợi nhuận ròng của nhóm 20 công ty này tăng đến 160% so với cùng kỳ năm trước. Ba công ty đóng góp nhiều nhất vào sự tăng trưởng này là KBC, FLC và KDH. Tổng nợ vay bắt đầu giảm từ Q1/2014. Trong Q1/2015, nợ vay dài hạn giảm mạnh 12% so với đầu năm, trong khi đó vay ngắn hạn tăng 9%. Tổng nợ vay đã giảm 7% so với đầu năm. Chi phí lãi vay, vốn là gánh nặng và có ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận của các công ty BĐS từ năm 2011 đến năm 2013, đã giảm mạnh kể từ Q3/2014. Thành công trong việc giảm đòn bẩy nợ là một tín hiệu xác nhận rằng thị trường BĐS đã chính thức thoát đáy. Hàng tồn kho tăng nhẹ trong giai đoạn từ Q1/2013 đến Q3/2014 nhưng tăng đột biến vào Q4/2014. Trong Q1/2015, hàng tồn kho tăng 2% so với đầu năm. Nguồn hàng cung ra thị trường đang được hấp thụ tốt nhờ vào sự ấm lên của thị trường BĐS, cũng như tốc độ tăng trưởng tín dụng BĐS, như chúng tôi đã đề cập ở phần trước. Số lượng cổ phiếu đang lưu hành tăng mạnh 23% trong 7 tháng đầu năm 2015. Các công ty BĐS muốn tăng thêm vốn để tiếp tục phát triển nhiều dự án hơn nhằm tận dụng cơ hội khi thị trường BĐS ấm lên. Chúng tôi tin rằng việc tăng vốn chủ sở hữu và giảm nợ vay là tín hiệu tốt cho sự phát triển trong dài hạn của các công ty BĐS. Tuy nhiên, việc tăng vốn mạnh trong ngắn hạn có thể gây nên rủi ro pha loãng cổ phiếu và một số rủi ro về quản trị doanh nghiệp. Top 20 công ty bất động sản lớn nhất theo vố n hóa thị trường Doanh thu thuần Lợi nhuận gộp Lợi nhuận ròng C hỉ số C hỉ số Nợ vay/ Mã cp Vốn hóa % tăng % tăng % tăng % kế ROA ROE P/E P/B Q1/14 Q1/15 Q1/14 Q1/15 Q1/14 Q1/15 VC SH trưởng trưởng trưởng hoạch trượt trượt VIC 79.371 6.175 6.394 4% 2.410 2.243 -7% 1.076 428 -60% 14% 2,9% 13,8% 163% 28,1 3,79 KBC 7.469 154 544 254% 74 260 253% 13 158 11x 21% 3,6% 8,7% 75% 13,0 1,11 ITA 5.281 51 444 777% 26 107 303% 20 49 153% 11% 1,7% 2,3% 23% 24,4 0,58 FLC 4.239 360 652 81% 22 91 314% 35 93 167% 10% 8,4% 11,8% 22% 6,4 0,78 PDR 3.794 19 104 437% 6 38 565% 0 25 104x 11% 1,1% 4,6% 189% 45,6 2,03 IJC 2.989 85 142 67% 44 66 49% 19 34 80% 13% 4,3% 8,0% 64% 12,2 0,96 KDH 2.734 80 179 126% 29 56 92% 10 52 408% 26% 4,8% 8,4% 86% 11,4 1,14 NLGSJSDXGDIG 2.6902.2882.1732.145ThiNganHang.com18348927 17517211141 267%486%-39%86% 1049405 100582525 464%408%103%-37% (22)21164 343790 110%-97%72%NM 19%15%4%1% 3,8%2,9%9,1%0,5% 17,0%8,2%9,6%1,0% 32%79%12%62% 15,314,287,28,8 1,231,301,600,89 QCG 1.898 42 43 3% 10 6 -39% 2 1 -64% 1% 0,8% 1,8% 47% 16,0 0,50 HDG 1.863 188 113 -40% 20 18 -8% 12 4 -62% 2% 5,3% 16,0% 6% 14,7 2,17 BCI 1.734 74 22 -70% 21 13 -40% 21 10 -54% 8% 2,6% 4,9% 25% 20,1 0,97 SCR 1.614 332 31 -91% 102 7 -93% 14 2 -84% 3% 0,3% 0,6% 93% 94,8 0,62 HQC 1.473 4 257 70x 0 41 794x 1 31 24x 10% 1,9% 4,9% 44% 13,5 0,54 NBB 1.367 32 39 21% 8 17 99% 24 1 -97% 1% 0,4% 1,0% 69% 89,7 1,07 CEO 933 38 174 354% 15 82 451% 6 37 499% 22% N/A N/A 100% N/A 1,11 NTL 866 41 22 -46% 7 5 -27% 9 2 -79% 2% 2,2% 3,5% 0% 29,3 1,02 HAR 764 28 25 -11% 9 11 19% 6 6 16% 12% 5,2% 5,8% 2% 10,7 0,64 Trung vị 74% 95% 72% 10% 2,9% 5,8% 54% 15,3 1,05 Nguồn: Bloomberg, báo cáo tài chính của công ty, VPBS tổng hợp. Dữ liệu tại ngày 31/7/2015 ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 11
Seite 12
Số liệu của nhóm 20 công ty BĐS có vốn hoá lớn nhất ngoại trừ VIC Lợi nhuận (tỷ đồng) Nợ vay (tỷ đồng) Hàng tồn kho (tỷ đồng) Số lượng cổ phiếu (triệu cp) Nguồn: Bloomberg, Báo cáo tài chính của công ty, VPBS tổng hợp ThiNganHang.com ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 12
Seite 13
KHUYẾ N NGHỊ ĐẦU TƯ Trong ngắn hạn, chúng tôi tin rằng những công ty BĐS ở phân khúc trung cấp và bình dân, đặc biệt là những công ty sở hữu các dự án có vị trí thuận lợi như quận 2, quận 9, quận 7 (TP.HCM), tại Hà Nội và các vùng lân cận sẽ được hưởng lợi. Nhìn chung, chúng tôi khuyến nghị các nhà đầu tư nên cân nhắc đến bốn yếu tố sau đây trước khi quyết định đầu tư vào cổ phiếu BĐS: Phân khúc sản phẩm: Dựa trên sự phân tích của chúng tôi về tình hình hoạt động và xu hướng thị trường, chúng tôi tin rằng phân khúc nhà ở bình dân sẽ là phân khúc sôi động nhất trong năm 2015 và 2016. Vì vậy, chúng tôi đánh giá tích cực đố i với các doanh nghiệp đang sở hữu sản phẩm căn hộ chung cư và đất nền thuộc phân khúc nhà giá rẻ, tọa lạc tại những vị trí tố t ở TP.HCM và Hà Nội và đang được chào bán với mức giá hợp lý, như là CTCP Đầu tư Nam Long (NLG), CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức (TDH), và CTCP Dịch vụ và Xây dựng Địa ố c Đất Xanh (DXG). Quỹ đất: Cùng với sự phát triển cơ sở hạ tầng giao thông như các tuyến đường sắt đô thị, những công ty BĐS sở hữu quỹ đất tại vị trí thuận lợi sẽ có nhiều lợi thế. Những công ty đó bao gồm Tập đoàn Vingroup (VIC), CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) và CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu Công nghiệp Sông Đà (SJS). Mức chiết khấu so với NAV: Chúng tôi tin rằng những cổ phiếu BĐS hấp dẫn là cổ phiếu đang giao dịch tại mức chiết khấu lớn so với NAV. Tình hình tài chính lành mạnh: Đây là tiêu chí quan trọng để tránh tình trạng trì hoãn tiến độ các dự án hiện tại và làm ảnh hưởng đến khả năng huy động vốn của chủ đầu tư. Trong dài hạn, quỹ đất trở nên khan hiếm hơn và chi phí để mở rộng quỹ đất sẽ gia tăng. Chúng tôi tin rằng lợi nhuận đầu tư tố t nhất sẽ đến từ những công ty sở hữu quỹ đất lớn với giá rẻ, không chỉ tại TP.HCM và Hà Nội, mà còn tại các thành phố loại I và loại II như Hải Phòng, Đà Nẵng, Vũng Tàu và Bình Dương. Chúng tôi đánh giá triển vọng dài hạn tích cực đố i với các công ty như Tập đoàn Vingroup (VIC), CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (IJC), và Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng (DIG). ThiNganHang.comNgoài ra, chúng tôi cũng có nhận định tích cực đố i với các doanh nghiệp đang tập trung khai thác phân khúc đem lại dòng tiền ổn định trong dài hạn như bán lẻ, khu công nghiệp, văn phòng cho thuê và trung tâm thương mại. Tập đoàn Vingroup (VIC) và Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) được cân nhắc cho chiến lược đầu tư dài hạn. ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 13
Seite 14
Phụ lục 1 - Hệ thống tàu điện ngầm dự kiến tại TP.HCM Tuyến Metro Số 1 Tuyến Metro Số 5 TuyTuyTuyTuyếếếến Metro Sn Metro Sn Metro Sn Metro SThiNganHang.comốốốố 23A3B4 TuyTuyĐườếếng Sn Metro Sn tramway và monrailắt Việốt Nam6 Nguồn: Saigoneer ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 14
Seite 15
Phụ lục 2 - Tuyến Metro số 1 và các dự án BĐS lân cận ThiNganHang.com Nguồn: CBRE ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Page | 15
Seite 16
LIÊN HỆ Mọi thông tin liên quan đến báo cáo này, xin vui lòng liên hệ Phòng Phân tích của VPBS: Barry David Weisblatt Giám đố c Khố i Phân tích barryw@vpbs.com.vn Lưu Bích Hồng Phạm Cao Minh Giám đố c - Phân tích cơ bản Chuyên viên phân tích honglb@vpbs.com.vn minhpc@vpbs.com.vn Mọi thông tin liên quan đến tài khoản của quý khách, xin vui lòng liên hệ: Marc Djandji, CFA Giám đố c Khố i Môi giới Khách hàng Tổ chức & Nhà đầu tư Nước ngoài marcdjandji@vpbs.com.vn +848 3823 8608 Ext: 158 Lý Đắc Dũng Giám đố c Khố i Môi giới Khách hàng Cá nhân dungld@vpbs.com.vn +844 3974 3655 Ext: 335 Võ Văn Phương Domalux Giám đố c Môi giới Nguyễn Chí Thanh 1 Giám đố c Môi giới Nguyễn Chí Thanh 2 Thành phố Hồ Chí Minh Thành phố Hồ Chí Minh phuongvv@vpbs.com.vn domalux@vpbs.com.vn +848 6296 4210 Ext: 130 +848 6296 4210 Ext: 128 Trần Đức Vinh Nguyễn Danh Vinh Giám đố c Môi giới PGD Láng Hạ Phó Giám đố c Môi giới Lê Lai Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh vinhtd@vpbs.com.vn vinhnd@vpbs.com.vn +844 3835 6688 Ext: 369 +848 3823 8608 Ext: 146 ThiNganHang.com ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Trang | 16
Seite 17
KHUYẾ N CÁO Báo cáo phân tích được lập và phát hành bởi Công ty TNHH Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS). Báo cáo này không trực tiếp hoặc ngụ ý dùng để phân phố i, phát hành hay sử dụng cho bất kì cá nhân hay tổ chức nào là công dân hay thường trú hoặc tạm trú tại bất kì địa phương, lãnh thổ, quố c gia hoặc đơn vị có chủ quyền nào khác mà việc phân phố i, phát hành hay sử dụng đó trái với quy định của pháp luật. Báo cáo này không nhằm phát hành rộng rãi ra công chúng và chỉ mang tính chất cung cấp thông tin cho nhà đầu tư cũng như không được phép sao chép hoặc phân phố i lại cho bất kỳ bên thứ ba nào khác. Tất cả những cá nhân, tổ chức nắm giữ báo cáo này đều phải tuân thủ những điều trên. Mọi quan điểm và khuyến nghị về bất kỳ hay toàn bộ mã chứng khoán hay tổ chức phát hành là đố i tượng đề cập trong bản báo cáo này đều phản ánh chính xác ý kiến cá nhân của những chuyên gia phân tích tham gia vào quá trình chuẩn bị và lập báo cáo, theo đó,lương và thưởng của những chuyên gia phân tích đã, đang và sẽ không liên quan trực tiếp hay gián tiếp đố i với những quan điểm hoặc khuyến nghị được đưa ra bởi các chuyên gia phân tích đó trong báo cáo này. Các chuyên gia phân tích tham gia vào việc chuẩn bị và lập báo cáo không có quyền đại diện (thực tế, ngụ ý hay công khai) cho bất kỳ tổ chức phát hành nào được đề cập trong bản báo cáo. Các báo cáo nghiên cứu chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho những nhà đầu tư cá nhân và tổ chức của VPBS. Báo cáo nghiên cứu này không phải là một lời kêu gọi, đề nghị, mời chào mua hoặc bán bất kỳ mã chứng khoán nào. Các thông tin trong báo cáo nghiên cứu được chuẩn bị từ các thông tin công bố công khai, dữ Hội sở Hà Nội liệu phát triển nội bộ và các nguồn khác được cho là đáng tin cậy, nhưng chưa được kiểm 362 Phố Huế chứng độc lập bởi VPBS và VPBS sẽ không đại diện hoặc đảm bảo đố i với tính chính xác, đúng Quận Hai Bà Trưng, Hà Nội đắn và đầy đủ của những thông tin này. Toàn bộ những đánh giá, quan điểm và khuyến nghị T - +84 (0) 4 3974 3655 nêu tại đây được thực hiện tại ngày đưa ra báo cáo và có thể được thay đổi mà không báo F - +84 (0) 4 3974 3656 trước. VPBS không có nghĩa vụ phải cập nhật, sửa đổi hoặc bổ sung bản báo cáo cũng như không có nghĩa vụ thông báo cho tổ chức, cá nhân nhận được bản báo cáo này trong trường Chi nhánh Hồ Chí Minh hợp các đánh giá, quan điểm hay khuyến nghị được đưa ra có sự thay đổi hoặc trở nên không 76 Lê Lai còn chính xác hay trong trường hợp báo cáo bị thu hồi. Quận 1, Tp. Hồ Chí Minh Các diễn biến trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai, không đại diện hoặc bảo T - +84 (0) 8 3823 8608 đảm, công khai hay ngụ ý, cho diễn biến tương lai của bất kì mã chứng khoán nào đề cập F - +84 (0) 8 3823 8609 trong bản báo cáo này. Giá của các mã chứng khoán được đề cập trong bản báo cáo và lợi nhuận từ các mã chứng khoán đó có thể được dao động và/hoặc bị ảnh hưởng trái chiều bởi Chi nhánh Đà Nẵng những yếu tố thị trường hay tỷ giá và nhà đầu tư phải ý thức được rõ ràng về khả năng thua lỗ khi đầu tư vào những mã chứng khoán đó, bao gồm cả những khoản lạm vào vố n đầu tư 112 Phan Châu Trinh, ban đầu. Hơn nữa, các chứng khoán được đề cập trong bản báo cáo có thể không có tính Quận Hải Châu, Đà Nẵng thanh khoản cao, hoặc giá cả bị biến động lớn, hay có những rủi ro cộng hưởng và đặc biệt T - +84 (0) 511 356 5419 gắn với các mã chứng khoán và việc đầu tư vào thị trường mới nổi và/hoặc thị trường nước F - +84 (0) 511 356 5418 ngoài khiến tăng tính rủi ro cũng như không phù hợp cho tất cả các nhà đầu tư. VPBS không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc dựa vào các thông tin trong bản báo cáo này. Các mã chứng khoán trong bản báo cáo có thể không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư, và nội dung của bản báo cáo không đề cập đến các nhu cầu đầu tư, mục tiêu và điều kiện tài chính của bất kỳ nhà đầu tư cụ thể nào. Nhà đầu tư không nên chỉ dựa trên những khuyến nghị đầu tư, nếu có, tại bản báo cáo này để thay thế cho những đánh giá độc lập trong việc đưa ra các quyết định đầu tư của chính mình và, trước khi thực hiện đầu tư bất kỳ mã chứng khoán nào nêu trong báo cáo này, nhà đầu tư nên liên hệ với những cố vấn đầu tư của họ để thảo luận về trường hợp cụ thể của mình. VPBS và những đơn vị thành viên, nhân viên, giám đố c và nhân sự của VPBS trên toàn thế giới, tùy từng thời điểm,có quyền cam kết mua hoặc cam kết bán, mua hoặc bán các mã chứng khoán thuộc sở hữu của (những) tổ chức phát hành được đề cập trong bản báo cáo này cho chính mình; được quyền tham gia vào bất kì giao dịch nào khác liên quan đến những mã ThiNganHang.comchthiđượđó; hay nói cách khác là luôn tồnghứng khoán đó; đượếịt lc quyvà thông tin, quan điểm có liên quan nào đượập thền trị trườở thành nhà tư vấng giao dc quyịềch cho các công cn thu phí môi gin tn hoại nhặc bên vay/cho vay đốững xung độới hoụ tài chính cặc nhc nêu trong bt tiững khoềmủa (nhẩi vn vảảớn hoa hền báo cáo này.i (những) tlợi ích trong bững) tồng khác; đượổ chổức pchứhát hành đó;ấc phát hànht kỳc quykhuyềếnn Bất kỳ việc sao chép hoặc phân phố i một phần hoặc toàn bộ báo cáo nghiên cứu này mà không được sự cho phép của VPBS đều bị cấm. Nếu báo cáo nghiên cứu này được phân phố i bằng phương tiện điện tử, như e-mail, thì không thể đảm bảo rằng phương thức truyền thông này sẽ an toàn hoặc không mắc những lỗi như thông tin có thể bị chặn, bị hỏng, bị mất, bị phá hủy, đến muộn, không đầy đủ hay có chứa virus. Do đó, nếu báo cáo cung cấp địa chỉ trang web, hoặc chứa các liên kết đến trang web thứ ba, VPBS không xem xét lại và không chịu trách nhiệm cho bất cứ nội dung nào trong những trang web đó. Địa chỉ web và hoặc các liên kết chỉ được cung cấp để thuận tiện cho người đọc, và nội dung của các trang web của bên thứ ba không được đưa vào báo cáo dưới bất kỳ hình thức nào. Người đọc có thể tùy chọn truy cập vào địa chỉ trang web hoặc sử dụng những liên kết đó và chịu hoàn toàn rủi ro. ThiNganHang.com www.VPBS.com.vn Trang | 17
Die ersten 17 Seiten werden angezeigt. Laden Sie das Dokument herunter, um alles zu sehen.
Kommentare (0)
Noch keine Kommentare. Seien Sie der Erste!